tokenpocket钱包app官方下载网址|美联储加息和缩表是什么意思

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2024-03-14 03:55:37

什么是加息缩表？ - 知乎

什么是加息缩表？ - 知乎首发于关于经济的看法切换模式写文章登录/注册什么是加息缩表？Eleanor羊毛衫韭龄超十年，基金爱好者，公众号同名北京时间3月17日凌晨，美联储宣布将基准利率上调25个基点至0.25%至0.5%区间，为其自2018年12月以来的首次加息，还表示最快将在下次会议宣布缩表。喊了这么久的加息，终于来了，那么，什么是加息缩表？它又会带给我们什么影响呢？美联储的货币调控政策有哪些？我们经常在新闻上看到，降息、QE、Taper、加息、缩表，这些，都是美联储常用的货币调控政策。我们都知道，经济运行是有周期的：每个周期都要经历衰退到谷底，再复苏到繁荣，又从顶峰开始萧条......，就像这样：在这种波动下，金融市场会出现不稳定，如果不加以控制，会让不稳定放大，所以各国央行要做的事情就是用货币政策稳定经济运行周期带来的波动风险。在经济衰退的时候，实行货币宽松政策，比如降息，让钱流向市场，去释放流动性；在经济繁荣的时候，实行货币紧缩政策，比如加息，把钱收回一些，去收紧流动性。降息和加息降息和加息非常好理解，这两者都是调整利率：在经济下行时，通过降息（降低利率）的方式，告诉你钱放在我这不值钱，赶紧拿走去投资和消费吧，赶紧去出口贸易吧，市场给我嗨起来，快点复苏。美联储降息之后，市场上的美元会变多，因此降息会使美元遭到贬值。在经济过热时，通过加息（提高利率）的方式，告诉你现在钱放我这利息高啊，快点拿来吧，回流回流，通货膨胀太高了，别投机了。美联储加息之后，市场上的美元会变少，因此加息会使美元升值。QE和缩表降息和加息的结果是改变货币的价格，但是货币的总量是不变的。而QE和缩表，则是改变货币的数量。QE（量化宽松），量化即扩大一定数量的货币发行量，宽松即减轻银行的资金压力，量化宽松其实就是印钞票。只是它找了个名目印钞票，通过购买国债等中长期债券，将商业银行的信用转化为现金，用这种方式向市场注入大量流动性。我们用资产负债表来理解一下，QE的操作是通过购买中长期债券生出了钱，让钱流向市场。在报表上，中长期债券是资产，美元是负债，在资产负债表中的资产要一直等于负债，所以这个过程中资产和负债相当于在同时增加，因此，QE还被称为扩表。那么缩表就很好理解了，缩的就是这资产负债表。缩表是通过抛售所持有债券，或停止到期债券投资，相当于卖出自己所持有的资产，然后把美元收回来。同样的，因为资产等于负债，这样操作之后，资产和负债同时减少，因此叫缩表。TaperTaper呢，它还是属于QE的一个阶段，它的意思是缩减购债计划或者缩量QE所以Taper是美联储准备刹车的开始，也就是说它还在量化宽松，但是不会马上停止量化宽松，先慢慢减少宽松力度，让市场慢慢适应。比如原本每个月购买1200亿，现在开始每个月购买1000亿，再下降到800亿、600亿、400亿......直至完全退出QE。所以美联储对这些货币政策的运用一般是这样的规律：降息——QE——Taper——加息——缩表简单画个图参考下通过改变市场上货币的价格和数量，让经济运行波动的风险最大程度地降低。降息和QE一起搭配，加息和缩表一起搭配，中间再穿插个Taper做缓冲。操作得当的话，经济就会在一个个周期的运行中稳步呈现上行的走势。忽略不顺滑的线条目前美联储的加息缩表虽然是基于它国内通货膨胀率过高的调整，但是美元可不止是它美国的美元，还是世界的美元，美元主导着金融市场和贸易市场。加息缩表之后，全世界的美元都会回笼，整个市场的流动性会降低，特别是新兴市场，原本流入新兴市场的资金会流回，为了留住资金，其他国家只能以提前加息为代价去留住资金，但是一旦跟不上美联储的力度，前面都会竹篮打水一场空。另外因为加息之后美元会升值，但是国际贸易是用美元结算的，所以成本也就上升了。加息缩表之后，我们可能伴生资产价格调整的金融风险，以及贸易往来、资本流动、金融市场等渠道产生的外溢效应，还有市场情绪变化。不过它这一次加息的力度很小，影响不大，但是加息已经开启了，加期周期未知，所以要未雨绸缪。老实说目前的地缘政治是给我们空间的，空间和机遇吧，让我们还可以保障国内“以我为主”的货币政策。但是我们的供给冲击、需求收缩的困境一直还在，且以前我们在短期调节上比较依赖房地产，现在房地产已经明确不作为短期刺激经济的手段了，经济刺激手段现在围绕的是双碳、科技创新、高端制造业，虽然变得多元，但是他们的效果会相对缓慢，得长期才能显现，所以我们今年的宏观经济，下行压力不小。关注我 @Eleanor羊毛衫更多基金知识和行业观点get：编辑于 2022-03-20 17:46加息缩表降息赞同 20729 条评论分享喜欢收藏申请转载文章被以下专栏收录关于经济的看法经济、时事的观点以及一些名

什么是美联储、加息、缩表？ - 知乎

什么是美联储、加息、缩表？ - 知乎首发于期货相关研报+期货基础知识介绍切换模式写文章登录/注册什么是美联储、加息、缩表？弘业期货贾经理我来跟大家八卦一下美联储加息的那些事儿。美联储即美国联邦储备系统，是美国一家私有的中央银行。美联储是美国联邦债务的最大持有者，对股东构成严守秘密，负责履行美国的中央银行的职责。这个系统是根据《联邦储备法》于1913年12月23日成立的。美联储的核心管理机构是美国联邦储备委员会。作为美国的中央银行，美联储从美国国会获得权力，行使制定货币政策和对美国金融机构进行监管等职责。美联储不只是一个全国垄断性的类似央行的金融组织，最重要的是它还是一个不受任何监督的私人组织。其他国家的央行都是政府或者国会管理下的政府机构，受其上级权力机构制约和监督。而美联储却不是，它独立于美国政府和国会之外，不公开选举，是一个典型的不受权力监督却掌握巨大权力的私人集团。这个私人集团掌握着两大最可怕的武器：一是独立发行美国法定货币——美元；二是自行决定美国联邦基准利率。加息有加息，必然有降息。加息是一个国家或地区的中央银行提高利息的行为，从而使商业银行对中央银行的借贷成本提高，进而迫使市场的利息也进行增加。加息的目的包括减少货币供应、压抑消费、压抑通货膨胀、鼓励存款、减缓市场投机等等。加息也可作为提升本国或本地区货币对其它货币的币值（汇率）的间接手段。降息是指银行利用利率调整，来改变现金流动的金融方式。当银行降息时，于金融机构而言，放贷利率下降，融资者的成本降低；于普通个人而言，把资金存入银行的收益减少，所以降息会导致资金从银行流出，存款变为投资或消费，结果是资金流动性增加。缩表缩表对应的是扩表。缩表（扩表）是指缩小（扩大）央行的资产负债表，属于数量型的政策工具，能够快速有效降低（提高）货币供给，应对通货膨胀（紧缩）。简单来说，对于“加息”和“缩表”的影响，有业内人士打了一个形象的比喻。如果说加息是一颗炸弹，那么这颗炸弹只相当于1公斤的TNT当量，因为市场对此早有准确预期；但这之后的缩表计划，则是相当于1吨当量的TNT炸弹。不过，加息本就会使美元变贵，缩表又会使市场上的美元越来越少，在通胀低于预期的情况下，“加息+缩表”一旦同时执行，则意味着全面紧缩的货币政策正式开启，其对美国经济产生的影响以及对世界经济的外溢影响不容小视。感谢知乎提供的宝地，如果大家对文中有什么不明白的，欢迎点我头像咨询。编辑于 2022-03-17 23:12加息缩表美国联邦储备系统（美联储）赞同 163 条评论分享喜欢收藏申请转载文章被以下专栏收录期货相关研报+期货基础知识介绍最新期货品种研报，带你领略不一样的期货产业链

美联储加息是什么意思？美联储缩表又是什么意思？ - 知乎

美联储加息是什么意思？美联储缩表又是什么意思？ - 知乎首页知乎知学堂发现等你来答切换模式登录/注册美联储加息缩表美联储加息是什么意思？美联储缩表又是什么意思？[图片]显示全部关注者51被浏览155,665关注问题写回答邀请回答好问题 11 条评论分享7 个回答默认排序小白读财经理财，是一件有趣的事儿关注1、美联储加息是什么意思？美国加息是指美联储上调联邦基金利率。美国联邦基金利率又称同业拆借市场的利率，是美国基准利率，不同于中国的基准利率（银行存贷利率）。你可以这么简单理解，美国的基准利率是银行之间借钱或还钱的利率，而中国的基准利率是银行向企业（包括个人）借钱或还钱的利率。2、美联储缩表又是什么意思？美联储缩表简单地说就是缩减资产负债表，每个国家、每个企业、每个家庭都有自己的资产负债表，打个比方，假如你有20万存款，除此之外没有任何资产，那么你现在的总资产就是20万人民币。我在7月5日《中国的银行体系到底有多少钱》一文中举过例子（微信公众号：小白读财经可查看）：假如你买一套100万的房子，首付20万，贷款80万，在不考虑利息成本的情况下，你的总资产将会增加到100万。即：总资产（100万）＝负债（80万）+所有者权益（20万）现在美联储缩表也是这样的，缩表即降低美联储的总资产规模。2008年11月25日－2013年6月19日，美联储通过“印钞”向商业银行购买国债和MBS（关于房子的债券），这时美联储资产负债表中：资产项表现为“美国国债”和“MBS”增加；负债项表现为“逆回购协议”和“存款机构其他存款”增加，这个过程为扩表（如下表）。而缩表与扩表恰恰相反，缩表为降低资产负债表规模，即美联储卖出自己持有的国债、MBS等资产，收回2008年11月25日－2013年6月19日期间印出的钱（基础货币），带来的结果是市场上的美元减少，市场资金短缺。3、美联储缩表和中国央行缩表有何不同？相比而言，美联储收紧“印钞机”即是缩表，但在中国，央行“抽水”并不意味着缩表：我给大家举个例子：下面是今年1月份中国央行资产负债表：负债项下的“政府存款”（红色方框）即为财政部在央行里的存款，1月份为2.9万亿。假如2月份财政收入了1000亿，那么负债项下的“政府存款”会增加1000亿。同时负债项下的“其他存款性公司存款”（黑色方框）又会减少1000亿，两个项目一增一减之间央行的总负债（总资产）实际上是没有发生变化的。但是现在问题来了，在中国的统计范畴里“其他存款性公司存款”是基础货币，计入“储备货币”一项，我在4月22日《揭秘：央行是如何印钱的》一文中已经说过，在中国的银行体系里存在这样一个公式：M2＝基础货币×货币乘数（5.3倍左右）也就是说虽然央行没有缩表，但基础货币减少了1000亿，理论上M2将会减少：M2＝基础货币×货币乘数＝1000亿×5.3倍＝5300亿M2的增减可以粗略地理解为央行印钞的速度，现在M2减少了5300亿，也就是说在没有缩表的情况下，央行抽水了5300亿。各位，这个问题的回答就到这里，如果你想学习更多的金融知识（股市、楼市、债市、汇市），可以关注小白老师的微信公众号：小白读财经（ID：xiaobaiducaijing），查看更多的原创文章和原创问答。编辑于 2019-11-12 17:37赞同 906 条评论分享收藏喜欢收起经济砖家抛砖引玉，探索宏观趋势。公众号同名。关注美联储(钱庄)收到美国国债,MBS,黄金等市场公认认可的有价值的抵押品(这些相当钱庄的白银,它是美联储的资产)之后 1比1地印出对应的美元(美元即美联储对持币人的负债). 美联储的资产和美联储的负债是1对1对应的. 其中美国国债以及MBS合计约占美联储的总资产的90%以上添加图片注释，不超过 140 字（可选）当美联储把它的一部分资产,比如一部分美国国债退给美国zf,收回对应的美元, 销毁这批美元, 那么美联联储的总资产和总负债一比一地一起缩小, 叫缩表.加息的话,是美联储把它的一部分资产暂时抵押给美国的银行们,暂时收回一些美元,暂时把这些美元锁在美联储的仓库中（美元没有被销毁，以后将择机再放出来）使美国银行们的美元紧张,从而提高它们对市场的贷款利率.微信公众号经济砖家：抛砖引玉，用数据和逻辑探索趋势，欢迎关注，便于查阅精华和时事财经短点评。编辑于 2022-05-05 11:11赞同 101 条评论分享收藏喜欢

什么是美联储缩表？以及是如何操作的？ - 知乎

什么是美联储缩表？以及是如何操作的？ - 知乎切换模式写文章登录/注册什么是美联储缩表？以及是如何操作的？互联网催化剂什么是美联储缩表？通俗点讲：缩表的意思是缩减资产负债表，也就是卖出自己的资产，目前美联储的资产主要是债券（国债和MBS），体量是万亿美元级别的。缩表就是卖出国债和MBS（又分为主动抛售和到期减少再投资，有一点按绕.....），最后市场上的美元被美联储收回来，以达到收紧货币的目的，同时美联储的资产负债表的绝对规模也会相对减少。这点说的可能不太严谨，如果是债券到期赎回，然后用这个钱再投资以维持总资产负载表规模不变的话，绝对规模是没有变的。这个得看情况......差不多是这意思....以后有时间再深究这块的机制。都知道5月份（下个月），美联储要加息50bp和有序有计划的开始缩表，在3个月内或者稍长点时间达到950亿美元/月的上限规模。也就是说接下来美联储的加息会让美元获取和维持的资金成本更高或者说市场获取美元的利率更高了（利息高了，借钱利息高了），而缩表的作用是让市场美元更少，将紧缩货币的目的放大好几倍。看看上图：美元伦敦同业拆放利率Libor 隔夜、1个月、3个月的利率都涨了很多！这是流动性在收紧的表现。美联储缩表是如何操作的？1、国债赎回如果联储不进行再投资，那么，证券就相当于被赎回了。如图6，到期时，联储的资产（证券）和负债（财政部TGA账户）等额同时下降，准备金则不受影响。如果财政部不进行进一步行动，那么财政部的未偿国债量随着TGA账户下降而下降。当然，财政部用TGA账户中的现金用以服务政府支出。联储大规模赎回会，使得TGA的余额大幅度下降。因此，为了保证TGA的现金余额，财政部需要通过向公众发行新的证券来替代联储的赎回。在这一点上，美联储的赎回行为决定了影响银行和其他实体资金流动的一系列事件。如图11所示，当财政部发行新的债券时，新的国债持有人可能是一级交易商——银行或者经纪交易商——也可能是私人部门和非银企业，或持有者的组合。无论哪一个经济部门最终持有新发行的国债，银行体系的准备金余额终将在新发国债被购买时下降。由于财政部通常会在到期的同一天回滚发行其到期国债，SOMA（美联储系统公开市场账户）的赎回时间点和准备金的下降会是匹配的。但是，财政部可能会决定不立即发行新债回滚，可能的原因是税收季的现金流，或财政部可能会选择预先融资SOMA的赎回。在这种情况下，准备金的下降可能会和SOMA的赎回出现时间差。我们接下来看看三个部门会如何受到影响。在图中，蓝色代表赎回，绿色代表部门买入证券的资金来源。案例1：交易商买入新的国债至自身的库存一级交易商是国债拍卖中最大的买方群体，也在二级市场中买卖国债。我们在这里的例子中假设联储赎回100美元的国债，财政部发行100美元的新债，一级交易商进行买入。如图12，一般而言，当一级交易商买入国债时，可以同时与银行进行回购融资。在此情形中，准备金下降，银行的回购余额会上升，一级交易商的回购负债增加，同时国债持仓增加。从例子中看财政部的未偿国债没有变化，而在联储的TGA存款账户也未受变化。交易商通过回购交易，融资买入了新发行的国债。案例2：银行买入国债在这种情况下，我们假设银行买入了新发行的国债。此时，银行的现金持有量下降，等额增加持有的国债资产。如图13，银行通过其准备金来买入。银行准备金转移到了财政部的TGA账户。此时，TGA和未偿国债都没有变化，只不过持有人有所差异。案例3：家庭部门买入了国债在这种情况下，家庭部门用自己在银行的存款买入新发行的国债。如图14，银行的存款下降，准备金下降。家庭部门只是资产结构变化了，国债上升，而存款下降。家庭部门减少存款的替代方法是减少其持有的风险资产。Carpenter的研究表明。根据美国的金融数据，对冲基金等投资者（包括在家庭部门）在大规模资产购买计划时出售了国债给联储，家庭部门此后进行了组合再平衡——买入了企业站、商业票据、市政债和信贷资产。基于此，如果这个流程逆转——即联储赎回后——家庭部门会进行逆向组合再平衡，从更高风险的资产中回转到国债。我们接下去需要考虑得是高风险的资产是如何分布在家庭部门内，且交易会如何影响到银行部门及准备金余额。2、MBS赎回我们继续来看MBS的赎回，假设联储赎回了95美元的MBS，投资者购买了新发行的MBS（此处我们仍然忽略折溢价），并通过银行部门结算证券交易。蓝绿条目是根据图9重制的，这些条目展示了相关的支付处理和赎回交易。新的紫色条目展示了私人部门购买新发行的MBS的细节，或通过银行（图15），或通过家庭部门（图16）。案例中，对于GSE而言的净效应是一样的。其MBS义务回到原来的水平，但其准备金下降5美元，反映了家庭部门的付息，GSE将之通过联储的托管方转支付给联储。对联储的资产负债表而言，没有任何变化，因为GSE发行新MBS给了私人部门；在两个案例中，GSE的发行最终导致了银行的准备金下降，而GSEs的准备金量则等额增加。而在结算银行购买MBS时，如图15，银行持有了更多的MBS，准备金量则下降。如果私人部门买入了MBS，则如图16，他们的存款下降，MBS上升。而作为结算方，银行的准备金量和存款更少了。当然，如上所述，在购买MBS的过程中，家庭可以选择重新平衡其证券组合，减少其持有的风险较高的资产，而不是减少存款。如果是这样，对美联储证券赎回的其他经济代理人的最终影响将取决于家庭流失的风险较高的资产随后被如何替代，以及这些交易如何与银行部门及其准备金余额互动。因此，美联储赎回证券对其他经济主体的整体影响不仅取决于谁最终持代替美联储持有了证券，而且还取决于其他经济主体最终作出的全部投资组合调整行动。........美元实际利率：截止4月11日为-0.11继续创新高。今天得空做了个关于黄金的思维脑图：在了解这个品种方面或许对你会有些帮助..............今晚美国劳工部公布3月份的CPI数据，预期蛮高的，这主要也是3月份发生了什么，大家都知道：乌俄冲突-油价大涨，加剧通胀上行风险。所以上个月通胀高于2月份的7.9%不奇怪。个人预计市场在这方面也是早有预期，今晚不排除数据公布后，金价小幅冲高然后走跌.....巴拉巴拉，甚至.......美国最大的二手车拍卖市场二手车价值指数：3月份二手车价格指数下降至 223.5，二手车批发价格比 2 月份下降了 3.3%。这对通胀起到一点降温作用，但相比能源的涨价，就看不到效果了。继续等待黄金第二目标，之前1890-1900早早已到，剩下的就事耐心躺平，最后躺赢........凡是太过急功近利，终将遭到反噬，这点在交易中我深有体会，天道轮回，苍天饶过谁，唯善唯美，广积福报.......结局不会太差。最后记得来个点赞和在看哈......编辑于 2022-04-29 16:06美国联邦储备系统（美联储）金融赞同 323 条评论分享喜欢收藏申请

硬核科普：美联储缩表是怎么缩的？ - 知乎

硬核科普：美联储缩表是怎么缩的？ - 知乎首页知乎知学堂发现等你来答切换模式登录/注册美国联邦储备系统（美联储）缩表硬核科普：美联储缩表是怎么缩的？关注者9被浏览11,103关注问题写回答邀请回答好问题添加评论分享2 个回答默认排序经济学习圈关注美联储，即美国联邦储备系统，是美国的一家私有中央银行，负责履行美国的中央银行的职责。美联储的资产构成主要是：美国国债、MBS（抵押支持债券）、流动性互换资金、回购协议、机构债和存款机构贷款等。而美联储的负债构成则是：联邦储备券、反向回购协议、美联储超额准备金、补充融资账户和基础货币。在缩减资产端国债和 MBS（抵押支持债券）持有规模的背景下，美联储负债端的准备金、隔夜逆回购与财政一般存款余额将发生显著变化，并通过不同作用机制对美国金融体系产生影响。01通过缩减超额准备金，减少银行体系流动性美联储缩减证券持有规模，会导致商业银行超额准备金减少。根据《缩减美联储资产负债表规模的计划》，美联储将主要通过停止对到期持有证券的再投资，而非主动抛售的方式进行缩表。如果当月到期的附息国债不足缩减上限，则通过抛售短期国债以弥补缺口。当美联储持有的债券到期时，财政部通过向私人部门发行新国债进行“再融资”，以筹款支付本金。私人部门从其存款所在的银行取款，导致银行准备金降低。随着到期债券本金偿付，美联储资产端的证券持有规模下降，负债端的商业银行准备金余额减少。回顾 2017 年 10 月至 2019 年 9 月的缩表周期，美联储累计缩减持有证券规模 6533 亿美元，导致资产规模降至 3.76 万亿美元。而在美联储负债端，存款类机构准备金余额由 2.23 万亿美元降至 1.45 万亿美元，减少 7740 亿美元。其中，超额准备金减少 8238 亿美元，法定准备金略有增加。这意味着缩表将主要减少银行体系超额准备金。新冠肺炎疫情暴发以来，在美联储无限量化宽松政策刺激下，美国商业银行体系流动性充裕。截至 2022 年 4 月末，美联储负债端的准备金余额高达 3.33 万亿美元，较 2019 年末增长 1.68 万亿美元。在 2022 年 6 月进入缩表周期，美联储被动、可预期、渐进的缩表计划将导致银行体系充裕流动性逐步减少。02通过改变国债供需结构，减少货币市场流动性隔夜逆回购是非银行金融机构过剩流动性的存放工具。2008 年国际金融危机后，量化宽松政策导致银行准备金规模大幅上升，美联储无法通过调整货币供给“以量引价”，而是采用由准备金余额利率（IORB）和隔夜逆回购利率形成的利率走廊直接“设定”政策利率上下限。但是，在美国金融市场，商业银行只是信贷市场的一个有机组成部分，非银行金融机构在贷款活动中占据重要地位。当美联储大幅扩张资产负债表带来充足市场流动性时，商业银行可以通过向美联储存放准备金获取准备金利率收益，但非银行金融机构无法进行准备金操作。在此背景下，非银行金融机构愿以低于 IORB 的利率放贷。例如，作为联邦基金市场上的重要贷款人，联邦住房贷款银行（FHLB）没有资格获得 IORB，宁愿以低于 IORB 的利率放贷，也不愿让资金留在美联储的无利息支付账户中。因此，为了引导货币市场利率的下限水平，美联储引入隔夜逆回购工具。隔夜逆回购工具也成为以国债和 MBS 作为担保的资金存放工具，其对手方包括货币市场基金、政府支持企业（GSE）、商业银行、一级交易商。其中，货币市场基金是隔夜逆回购工具的主要使用者。缩表通过促使金融机构持有的国债资产增加，导致隔夜逆回购用量下降，逐步收缩货币市场流动性。在缩表背景下，美联储缩减到期债券再投资，导致财政部“再融资”发行的债券流向金融市场，受补充杠杆率（SLR）监管约束，商业银行增持国债意愿下降，而以货币市场基金为代表的非银行金融机构则成为增持美国国债的主要市场主体。首先，当财政部以“再融资”方式发行国债时，货币市场基金通过减少在美联储的隔夜逆回购投资筹集资金，向财政部购买国债。其次，财政部收到“再融资”资金，进而向美联储支付到期债券本金。最后，美联储资产端持有证券规模与负债端隔夜逆回购用量同步下降。对于货币市场基金而言，持有的资产结构由隔夜逆回购转变为国债，货币市场流动性减少。新冠肺炎疫情暴发以来，美联储量化宽松政策促使大量资金流入货币市场基金、联邦住房贷款银行（FHLBs）和政府支持企业（GSE），其向美联储申请隔夜逆回购，从而以 ONRRP 的形式将超过 1.9 万亿美元流动性存放在中央银行。当美联储缩表时，金融市场国债供给相对增加，以货币市场基金为代表的非银行金融机构减少隔夜逆回购用量投资，转而增加国债资产，导致货币市场流动性缩减。03通过偿付部分到期债券，财政部存款余额逐步回落美国财政部一般存款账户的余额增加主要原因在于财政部国债发行和税收收入，其资金的主要用途是支付到期债券本金和为政府财政刺激计划提供资金支持。例如，出台《冠状病毒援助、救济、经济保障法案》（《CARES法案》），2020 年 3 月新冠肺炎疫情暴发，美国政府发起史上最大规模的财政刺激计划，即通过新发2 万亿美元规模的国债向家庭、小微企业、航空业等特定行业，以及州政府进行定向资助。当进入缩表周期，美联储缩减国债持有规模，退出货币政策宽松操作。在此背景下，财政部 TGA账户的主要资金来源转变为单一的税收收入，若财政部缩减季度“再融资”规模，进一步使用一般存款余额支付部分到期债券本金，将会促使 TGA 余额逐步回落。发布于 2023-04-27 19:26赞同 3添加评论分享收藏喜欢收起嘉盛集团关注我们，了解更多嘉盛全球市场资讯。关注你得先知道扩表是怎么扩的。自从前美联储主席伯南克将QE带入美国货币政策框架，美联储的资产负债表便开启了易放难收的扩张之路。上一轮QE至QT期间（2009 年至 2019 年间），大规模的资产购买导致美联储的资产负债表增长了约4倍。而2020年疫情爆发以来，美联储的资产负债再度扩张2.25倍。这导致当前美国金融体系内部流动性泛滥，ON RRP工具（可理解为非银机构闲置资金的蓄水池）用量维持在1.5万亿以上。目前3月FOMC纪要对缩表计划做出了详细的讨论，表示最早将于5月的议息会议后开始缩表，而且速度要比前一轮更快。在3月加息之前，纽联储曾连续发布了4篇文章预热加息的相关机制，这次缩表也是如此。资产购买如何增加美联储资产负债表的规模？减少再投资将如何减少资产负债表的规模？ON RRP工具的存在如何影响资产负债表径流的机制？杠杆NBFI和家庭在缩表过程中又会有些什么作用？在本文中，我们通过整合纽联储2017年的资产负债表变动框架和2022年4月的两篇缩表预热文1，来回答这些问题。美联储如何扩大资产负债表缩表总要从扩表说起，也就是大规模资产购买（QE）。我们首先描述美联储、财政部、银行业和非银行公众的简化资产负债表。以使我们能够专注于理解与美联储行动相关的机制所必需的要素。美联储的资产负债表上，资产端为国债，负债端为各类账户持有人持有的存款。（包括银行准备金或财政部的现金余额。）财政部资产负债表上，在美联储的“支票账户”（财政部普通账户，或TGA）中持有现金余额作为资产，并发行国债作为负债。银行的资产负债表上，持有国库券和准备金作为资产，向公众提供银行存款为主要负债。公众资产负债表上，持有国债和银行存款作为资产。与银行业和财政部相比，公众不能直接在美联储账户中持有余额。美联储如何扩大资产负债表之——向银行购买，注入金融体系流动性美联储通过发行更多准备金来购买银行持有的美国国债。即每购买1美元的证券，美联储的资产和负债都会增加1美元，总资产扩大1美元。而银行出售国债后，它们的国债资产减少，但准备金以同等数量增加，总资产不变。美联储如何扩大资产负债表之——向公众（个人与公司等）购买，注入社会流动性当美联储向公众购买资产时，美联储的资产负债表如上面的例子一样。由于公众无法直接在美联储持有准备金。因此银行部门代为持有准备金，同时公众存款增加，公众的存款资产增加国债资产减少。三笔交易同时发生，美联储和银行的资产负债表同时扩张。从美联储的角度来看，向谁购买国债并不重要。因为无论哪种情况，其资产负债表的规模都会增加相同的数量。而银行业资产负债表的规模则取决于向谁购买。如果是向银行，那么银行业的资产负债表规模不变，但其结构会发生变化。如果是向非银行公众购买，那么银行业的资产负债表将同样扩张。Demiralp、Ihrig和Klee所做的联储相关研究表明，美联储在大规模资产购买过程中购买的大部分资产来自非银行机构，也就是说银行业的资产负债表也在资产购买的过程中显著扩张。如何被动缩表（停止再投资）当美联储持有的国债到期，美联储不将到期证券的资金再投资，同时，财政部也不发行新证券的情况。那么财政部会通过将现金从TGA“转移”到美联储来偿付国债到期。美联储的资产减少，负债也减少，其资产负债表规模开始收缩。但如果财政部在旧证券到期时发行新债券，那么这部分债券则必须要市场上的其他人来购买。当银行购买财政部发行的新证券，银行准备金余额转移到财政部账户TGA，抵消了财政部偿付美联储的到期国债，银行在美联储的准备金减少。银行持有国债增加，准备金减少。这个过程结束时，美联储的资产负债表规模缩小了，财政部的资产负债表没有变化，银行业的资产负债表不变，但结构变化。当非银行公众购买新发行的国债，那么美联储的资产负债表同样缩小，银行准备金被公众用于购买新发国债，准备金减少，公众存款减少。银行资产负债表缩小。公众持有的国债增加，存款减少。ON RRP工具如何影响缩表在上一轮缩表过程中，即2017年隔夜逆回购 (ON RRP) 工具相当小（大部分时间里不到2000亿美元），相比之下，如今ON RRP的用量要大得多（2022年大部分时间超过1.5万亿美元）。如果准备金是银行的安全垫，那么ON RRP用量则是非银金融机构的安全垫。以货币市场基金（MMFs）为例，其相当于前文所述的某个公众的角色，但其可在美联储的资产表中直接表现为ON RRP用量（这与其他公众不能在美联储直接存款略有差异）。那么当 MMFs购买新发行的国债时，MMFs既可以通过在银行提取存款，也可以通过减少ON RRP用量，甚至两者结合的方式来为其购买提供资金。假设MMFs同时使用存款和ON RRP用量购买国债。在美联储的资产负债表中，持有国债资产减少1美元的同时，银行准备金和ON RRP用量总计减少1美元，总资产缩减。银行准备金和MMFs存款部分减少，资产负债表部分缩减。MMFs资产负债表中，在银行的存款减少，同时减少对 ON RRP用量的占用，结构发生变化。可以看到，美联储缩表1美元的效果会被MMFs的ON RRP用量所抵消，对银行资产负债表的和准备金的影响减半。从目前ON RRP用量在2万亿，而美联储缩表的计划上限为每月950亿来看，即便完全使用ON RRP至疫情前常规水平，也能有12-17个月的缓冲期。当然金融条件的收紧定然不是线性的，况且由于MMFs只能购买短期国债和浮动利率债券，因此只有当这些证券大量发行时，MMFs才能吸收美联储资产负债表缩减的很大部分。此外，MMFs购买国债的愿意也取决于国债与银行存款、ON RRP投资的利差。不过，由于MMFs行业的很大部分（政府基金）不能投资于银行存款，因此MMFs购买国债同样可能会更倾向于减少ON RRP用量来融资。杠杆 NBFI 和家庭的作用当新发行的美国国债被杠杆非银行金融机构 (NBFI)（例如对冲基金或非银行交易商）和家庭购买时，私营部门资产负债表的调整可能更为复杂，涉及跨市场和机构的流动金额将超过私人部门证券持有的净增加值。杠杆NBFI——即通过债务（例如，通过在回购市场借款）为其大部分资产融资的非银金融机构。我们在简化的资产负债表中加入此类非银行金融机构，并增加杠杆科目：贷款（Loans）以及与非银行金融机构的逆回购回购（Repos）。当杠杆NBFI购买1美元新发国债时，NBFI通过银行回购（0.5美元）和 MMF（0.5美元）为购债融资，并以新发国债作为抵押品。NBFI的资产增加1美元，负债增加1美元回购借款，总资产规模扩大1美元。银行通过逆回购向NBFI提供贷款。银行资产负债表的规模不变，但资产构成发生变化（准备金减少，回购贷款增加）。同样，MMF 通过逆回购向NBFI提供贷款。MMF的资产负债表规模不变，但资产构成发生变化（ON RRP余额减少，回购贷款增加）。可以看到在这样的情况下，美联储缩表被信贷扩张（金融系统杠杆增加）所抵消，私营部门的总资产甚至有所扩张。当新发行的美国国债通过杠杆交易商后最终被家庭购买，由于家庭部门的不同，且他们将储蓄保存在不同类型的资产中。因此假设家庭通过减少银行存款（0.5美元）、持有的 MMF 份额（0.25美元），以及在NBFI的现金余额（0.25美元）来购买新发国债。当家庭购买1美元国债时，家庭资产负债表的规模没有变化，但家庭资产的构成发生了变化（国债持有量增加；银行存款减少，货币基金份额减少，非银行金融机构现金账户余额减少）。MMF通过减少ON RRP的用量来应对家庭投资的减少。MMF的资产负债表收缩0.25美元。杠杆 NBFI 通过银行借款来弥补家庭现金余额的减少（0.25美元）。当然NBFI也可以从 MMF 中借款，此处仅为简单举例。NBFI的资产负债表规模不变，但负债构成发生了变化（现金余额减少，银行贷款增加）。银行因家庭存款减少0.5美元以及为贷款提供资金减少0.25美元合计减少0.75美元准备金。银行同时向NBFI发放贷款（0.25美元）以弥补家庭对NFBI的资金流出。整体资产负债表缩减了0.5美元。END原作者姓名：周欣瑜原出处：华尔街见闻原文链接：硬核科普：美联储缩表是怎么缩的？发布于 2022-05-02 12:01赞同 13添加评论分享收藏喜欢收起

美联储加息是什么意思？ - 知乎

美联储加息是什么意思？ - 知乎首页知乎知学堂发现等你来答切换模式登录/注册美联储加息美联储加息是什么意思？用简单易懂的方式讲一下美联储加息是什么意思。是不是加息就要求美国的银行多交准备金给美联储？麻烦科普一下。显示全部关注者1,286被浏览3,151,331关注问题写回答邀请回答好问题 722 条评论分享190 个回答默认排序昭明显易爱知识的人关注加息就是利率上升。美元就是美联储印的，理论上美联储的美元无限，或者说天下美元出于此泉。各大银行存钱到美联储，得到的利息更多，从美联储贷款，要还的利息多。既然如此，那银行肯定会减少贷款，增加存款，这样吃到的利息多，要还的利息少。银行手里的钱变少，那么从银行贷出来的钱就会变少。银行里贷不出钱，就没那么多钱来投资。没钱投资，进入股市的钱就会少。进入股市的钱少了，股票交易总值就会变小。没钱投资，就不能买设备，开工厂，注册公司，雇佣人。所以设备没人买，会跌价，人才雇佣少，失业率上升。生产设备跌价了，生产的商品就便宜，老百姓手里的钱就能买更多商品，现金就值钱。现金值钱，利率又高，股票又跌，商品又降价大家就会把钱往银行里存。天下美元涌入银行，最终会涌入美联储。所以美联储加息，就是向天下人吸钱，让大家把钱放回来。美元不仅仅流通在美国，还流通全球。所以全球各地的美元就会回流美国，大部分美元回流了，依然放海外的美元就值钱，美元升值。美元升值，同样多的美元能买更多的外国（非美国）商品。外国商品等于跌价。外国商品卖美国跌价，卖本国不跌价，那么本国人民的钱就不值钱。美国人的钱值钱买的多，本国人的钱不值钱买的少，外国生产的大部分商品将被美国人买走。美国人等于搜刮了外国人的财富。所以结论是美联储加息，美元回流，收割全球财富。发布于 2019-09-10 11:11赞同 1872107 条评论分享收藏喜欢收起知乎用户美联储加息操作很巧妙的。这个回答是给小白看的，你一定能看懂！美联储官网说美联储加息的目的是为了降低通胀压力，所谓的加息是提高美国联邦基金利率。别误会，这可不是我们存款的利息，而是银行由于短期资金周转紧张，为了筹足需定期上缴央行的存款准备金而临急向其它银行借钱时的利息（银行间同业拆借利率）。加息是要让市场的同业拆借利率整体提高并维持在一定范围。联邦基金利率是由市场各大银行同业拆借交易的市场实时利率报价而来的，有个网络交易系统专门给各大银行参与交易，每个银行都可以在系统上设定自己要交易的资金和借出借入资金的利率。美联储作为中央银行，为了避免直接扰乱市场，并不会像普通银行那样直接参与这些商业银行的同业拆解业务，它通过一些手段让商业银行获得短期资金的成本变高，一般的手段是提高超额存款准备金利率和美联储隔夜逆回购利率。这两项利率的提高让短期资金拥有者觉得拿钱和美联储做交易比借给商业银行更划算，很快原本应该在银行间同业拆借市场流通的钱被美联储吸引走了，着急给央行缴纳存款准备金的银行只能接受较高的同业拆借利率才能借到钱，这样拉动了银行间同业拆借市场利率的提升，也就是联邦基金利率提升了。这就是所谓美联储想要加的息了。但是，有时事情并没有那么顺利。如果市场的钱本身就太多了，各大商业银行都有过量的钱，放贷都放不完，对于要给央行的存款准备金自然绰绰有余，银行根本没必要向其它银行借钱，同业拆借市场没人需要借钱，那么利率自然就变得很低。这时美联储就很难到达想要的加息目标了，因此美联储通常需要使用其它方法先回收市场的资金，让商业银行普遍缺钱，才能更快达到加息目标。美联储是如何高效回收过量资金呢？我们知道政府是没有权力发行货币的，但他有权利发国债来借钱，而美联储是负责发行货币的的，平时主要通过购买政府发行的国债等资产以及向商业银行有抵押放贷等方式向市场投放印出来的钱。美联储通过购买政府的国债，积累了海量优质债券，这些债券就是回收市场资金的重要筹码。美联储先暂停债券买入，然后开始向公开市场参与者甩卖自己积累的海量债券。美联储甩卖债券，但债券收益率不高，大家为什么要买？原因是虽然收益不高，但由于是无风险获利，有一定的吸引力；另外的原因是银行向美联储伸手借钱的时候必须要有抵押物，债券就是美联储可接受的重要抵押物，银行有更多债券作为抵押物以后就能借到更多钱。随着债券的卖出，金融机构的钱逐渐被美联储收入囊中，这种大规模甩卖债券的操作，美联储称之为缩表。这里只是简单举例，实际操作可能复杂很多。美联储配合缩表的这样一波组合操作之后，银行等金融机构可用于短期和长期投资和放贷的钱都变少了，市场的钱少了通胀压力也小了。这个加息和缩表的影响会继续传播，话说加息后银行的可低利息借出去钱少了，向其它银行借钱的成本变高了，需要吸引老百姓把钱存到银行，银行就会把存钱的利息稍微提高一点，这样除了贷款利息变高，我们普通人的存款利息也会变高，但加息真的不是为了提高我们存款利息，只是顺带的影响结果之一，直接结果是让银行获得钱的成本变高。银行获得钱的成本变高，会导致银行对外贷款减少，因贷款而衍生的货币就会减少，通胀压力因此获得缓解。美联储为了方便衡量调控效果，很粗暴地将由银行间同业拆解利率组成的联邦基金利率上浮幅度作为调控目标。2022年9月份的加息结果来看，通胀压力并没有如期降低，美联储说还要加大加息力度，令人吃惊。很多财经评论的观点认为美联储降低通胀是个幌子，周期性收割全球财富才是真正目的。就历史多次美联储加息之后结果来看，的确有这种收割全球的效果。最后附上美联储官方近期关于加息和减持国债的声明供大家参考：美联储发布联邦公开市场委员会声明。不用点开看了，里面都是鸟语，主要是说疫情大流行以及俄乌局势导致全球经济压力增大，物价和通胀居高不下，美联储责无旁贷加息减通胀云云～讲完了，点赞吧！编辑于 2024-03-02 08:03赞同 1744120 条评论分享收藏喜欢

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央视科普：美联储的招数，加息、降息、扩表、缩表都有什么用？

德不孤

新闻搬运工2019-08-23 17:23

央视网消息：金融是现代经济的核心，而货币是金融的基础和血液。作为中央银行影响利率和金融体系的综合措施，货币政策备受关注，什么是货币政策？我们不妨做一个浅显得比喻，把它看做是一种做“加减法”的艺术。在我们国家不知从何时起，央行有了一个称呼“央妈”。“央妈”这一来自市场的既调侃又亲密的称谓，或许基于央行作为货币政策执行者发挥的关键作用，或者源自央行对经济发展与金融稳定的百般呵护。“央妈”掌握着银根松紧的“金钥匙”，也担任着引导金融运行走向的重要角色。相比于中国的央行，美国的央行美联储由于其发行的货币美元当前仍是主要的国际储备货币，美联储的货币政策操作通常可以引领全球货币政策的走向。因此要说全球都在盯着美联储的货币政策也不为过。那么下面我们就以美联储的常见货币政策操作为例，了解一下货币政策的效应，也就是货币政策的实施对社会经济活动产生的影响。我们最常听到的美联储货币政策操作就是加息、降息和扩表、缩表。简单总结起来就是做“加减法”。加息即上调联邦基金利率，简单来说就是商业银行之间拆借的利率。因此，美联储加息，商业银行的存贷款利率自然也将随之变化。加息的目的就是让银行存款增加，贷款减少，货币回流，这样可以抑制社会投资和消费，经济发展过热时就会降温，避免出现经济危机。而降息的操作和目的与加息则正好相反，主要是在经济发展疲软和衰退时，通过降息提高货币供应量来刺激经济增长。比如说，这样做可能会给股市和房地产市场带来利好，可以增加社会就业等。扩表和缩表分别指的是扩大和收缩美联储的资产负债表规模，具体而言，就是增持和减持美国的国债和抵押贷款支持证券等，也可以达到增加或减少市场货币流通数量的目的，调整经济的冷热。货币政策是一门科学，更是一门艺术，特别是在货币政策操作等方面，存在着诸多的策略选择问题。当前，美联储主席鲍威尔正面对着来自美国总统特朗普的降息压力和市场强大的减息呼声。未来，美联储基于怎样的判断，做出怎样的抉择，加息还是降息，缩表还是扩表？这不仅事关美国的经济、美元、美债、美国政府的信用，还将对其他国家乃至世界经济产生影响。

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一文读懂：美联储缩表意味着什么？各类资产是吉是凶？

2022年04月07日 14:50

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　　财联社（上海，编辑潇湘）讯，美联储“Taper、加息、缩表”三步走的撤出刺激旅程，终于极大概率将在下月走到“最后一站”：美联储最新公布的3月会议记录显示，经过几个月的辩论，决策者就一项计划达成一致——即最早在5月开始实施缩减庞大资产负债表的计划。

　　会议纪要显示，美联储未来或将每月缩减最多600亿美元美国公债和350亿美元抵押贷款支持证券（MBS）持有量，并将在三个月或略长时间内逐步达到这一最大缩减规模。这将使投资组合缩减的速度远远快于上一次的缩表周期。

　　在新冠疫情大流行期间，由于美联储利用购买国债和抵押贷款支持证券来平稳市场运作，并扩大其降息举措的影响，美联储资产负债表的规模大约增加了一倍——目前已来到了将近9万亿美元。而随着美国通胀形势近来愈发呈现失控迹象，美联储“拧紧水龙头”已成大势所趋，缩表自然也已迫在眉睫。

　　值得一提的是，在美联储历史上，加息周期或许很常见，但缩表却并不常见。而对于金融市场而言，后者的杀伤力明显更大……

　　自20世纪以来，美联储共经历了7次缩表，分别是1920-1921年、1929-1931年、1947-1951年、1957-1965年、1978-1979年、2000-2001年和2017-2019年。缩表出现的频率显然要远低于加息，例如：20世纪70年代以后仅进行过两次缩表，而加息周期则出现了多达6次。

　　此外，在多数时候，缩表前后往往都有较为重大的政经事件发生，1930年的美欧贸易战，1960年的美元危机，1978年后的石油危机，2000年的科技互联网泡沫破裂，2018年的中美贸易摩擦，几乎都发生在美联储缩表周期中。

　　而眼下，美联储在俄乌冲突和后疫情时代背景下即将开启的本轮缩表周期，无论是规模还是速度，都将是空前的，这无疑更加需要投资者保持高度警惕！

　　回顾历史：上一次美联储缩表时经历了什么？

　　在展望下月大概率开启的缩表旅程之前，我们显然有必要先回顾一下上次美联储缩表时发生了什么？

　　在2014年正式退出QE3之后，美联储在此后大约三年时间里将资产负债表基本保持在一个稳定的状态（美联储在2015年正式开始加息），直至2017年四季度才开始缩减其持有的债券，允许一些债券“流出”投资组合，而不在到期时重新投资本金，这个过程被称为“量化紧缩”（QT）。

　　相比于眼下，在上次美联储缩表政策推出时，美联储前期的准备工作和最终的缩表速度，无疑要更为长久也更为缓慢。

　　以下是当时美联储决策的“时间线”：

☆2017年4月，美联储首度释放缩表信号。当月公布的美联储3月纪要显示，大多数与会者认为在经济形势如期改善的情况下，2017年晚些时候缩表将是合适的；

☆2017年6月，美联储正式披露缩表方案。在当月的议息会议上，美联储宣布将初始每月缩减100亿美元资产（60亿美元国债+40亿美元MBS），并每三个月调整一次（增加100亿美元），直至达到每月缩减500亿美元资产（300亿美元国债+200亿美元MBS）的上限，但美联储当时没有公布具体缩表开始时间；

☆2017年7月，美联储开始向市场放出信号，暗示缩表很快到来；

☆2017年9月，美联储如期宣布缩表，10月正式启动，当时这一决定无论是时点、规模和方式都符合预期。

　　最终，美联储上轮缩表周期从2017年10月一直持续到了2019年9月，并在2018年秋季达到了每月缩表500亿美元的上限水平。

　　数据显示，2017年10月，美联储资产负债表总资产规模约4.45万亿美元，2019年9月份降至3.76万亿美元，缩减6900亿美元，缩减比例15.5%，占GDP的比例从2016年的23.8%降至了2019年的19.5%。

　　对比2017年：美联储本轮缩表周期的特殊之处

　　显然，如果我们把美联储即将启动的本轮缩表周期，与2017年时的情况进行对比，很容易得出许多一目了然的差异——无论是与加息间的间隔、缩表的速度、还是最终可能达到的规模，眼下的紧迫感都已远超当时：

　　①更为紧迫

　　尽管本轮缩表的倡议，在去年12月美联储议息会议纪要中就首次被提及，但从美联储3月正式加息，到5月潜在的缩表——加息与缩表间却几乎没有任何间隙，而在2017年，美联储是在2015年首次加息的两年后，才正式启动缩表大计的。

　　②更为迅速

　　美联储目前计划每月缩减最多600亿美元美国公债和350亿美元抵押贷款支持证券（MBS）持有量，并将在三个月或略长时间内逐步达到这一最大缩减规模。这一数字几乎是上一轮美联储进行QT时每月500亿美元的最高缩表速度的两倍，而当时美联储从开始缩表到达到每月上限经历的时间长达一年。

　　③规模更大

　　到今年年底或2023年初，美联储缩表的总规模就有望超过整个2017-2019年QT周期的总和。最终缩表的年化规模可能达到一年1.1万亿美元。不少经济学家预计，美联储官员的目标可能是在三年内实现约3万亿美元的总资产负债表收缩——相当于2020年3月疫情爆发后迄今放水规模的一大半。

　　④潜藏的B计划

　　尽管美联储官员们眼下属意的主要缩表方式仍非主动抛售债券，但美联储官员们还是讨论了在晚些时候积极出售MBS的计划。事实上，一些业内人士此前认为，如果对抗通胀的斗争不能快速成功，美联储官员可能会希望有一个 “B计划”，即冒险进入新的领域，通过出售MBS来提高住房抵押贷款利率，这可以压低住房价格，压缩家庭预算中用于其他支出的空间。

　　市场前瞻：缩表周期下各类资产吉凶如何？

　　通过上述对比，我们可以得出的初步结论是，美联储在2017年-2019年的缩表周期中，准备工作要显得更为充分，缩表速度也更为缓慢。

　　而当时整体的通胀经济环境，也要相对好于当前——美国GDP增速自2010年以后保持着基本稳定的状态，平均增速2%，2016年略有回落迹象，实际GDP为1.7%。通胀方面，美国CPI在2015年曾面临通缩风险，随后持续上行，但在2018年高峰时也并未超过3%，这与当前动辄近8%的高通胀率不可同日而语。

　　那么，当时的市场表现又如何呢？

　　对于美股投资者而言，上一轮缩表周期中标普500指数的表现或许可以暂时给他们吃一颗定心丸。德意志银行分析师Jim Reid今年早些时候发布的报告显示，在2017-2018年底，缩表周期对整体美国股市几乎没有带来任何负面影响。

　　中金此前发布的研报也显示，从资产表现看，回顾2017年美联储从4月释放缩表信号到10月开始缩表的全过程，由于预期计入充分，缩表对资产价格冲击相对有限，反而更多受增长因素主导。2017年10月开始缩表后，2018年前三个季度美债利率上行，美股同样走高。市场之所以能持续走高，除了预期充分外，当时盈利基本面在2017年底通过的特朗普税改推动下也持续上行，抵御了货币收紧和利率抬升的压力。即便是长端利率上行也可能更多与增长向好有关。

　　当然，在整个缩表周期中，市场最终还是出现了波折——2018年四季度，就在单月缩表规模达到顶峰的同时，美股也出现阶段性见顶，并引发大规模抛售，当时鲍威尔评论说利率距离中性“还有很长的路要走”，这引发了更多的恐慌。

　　Reid指出，无论如何，QT和加息还是最终打断了股市的长牛。

　　而相比于美股，新兴市场和大宗商品在上轮缩表周期中受到的冲击则要更为明显。

　　中泰证券年初的一份研报通过把上一轮货币政策收紧过程划分为加息期（时长约三年）、加息缩表重叠期（时长约14个月）和缩表期（时长约两年），分别计算了各类资产的收益表现。

　　中泰证券发现，缩表对于新兴市场的冲击可能比加息更大。在加息期间，铜、铝等工业金属价格涨幅靠前，MSCI新兴市场也有不错的表现，但随着缩表的开启，新兴市场需求占比更高的工业金属价格明显回落，MSCI新兴市场指数也有调整，而发达经济体需求占比更高的原油和MSCI发达经济体仍有较好表现。

　　上述上一轮缩表周期中各类资产的表现表明，即便在当时美联储已经通过“预期管理”事先消弭了部分市场风险，缩表的力度也势必比本轮周期小得多，但全球市场仍然无法完全忽视流动性收紧带来的风险。

　　至于这一回，对QE早已更为“上瘾”的全球市场，又是否能躲过美联储更大规模、更快速度缩表的“劫数”，人们或许也只能“自求多福”了——当然，眼下唯一的好消息是，在利率掉期市场上，一些人似乎已相信目前打算祭出“加息50基点+缩表”的美联储，也许过不了多久就会被经济衰退和市场动荡“吓得”再度降息。

　　这或许也将带来一个疑问：本轮最“迅猛”的缩表周期，会否也将成为最“短命”的周期呢？

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责任编辑：李铁民

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22年来最大加息，到底啥是美联储缩表？

2022年05月05日 13:07

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　　三折人生

　　2022年5月5日美联储宣布加息50个基点，将利率提高到0.75%~1%范围。

　　同时，美联储宣布从6月1日起开始缩表！

　　那到底啥是缩表呢？

　　何止人想减肥，现在连银行都想减肥！

　　银行缩表就相当于银行“减肥”了。

　　缩表，缩的是“资产负债表”，是指银行减少资产负债表规模的行为。

　　资产负债表我们以前说过，一般长成这样：

　　资产负债表中：

　　所以要缩减资产负债表，要么减少负债，要么减少所有者权益。

　　我们举个例子。我原来住一套大房子，里面的家具有我自己的，也有借来的：

　　现在我要换一套小房子，放不了这么多家具，怎么办呢？

　　同样道理，对于银行来说，若需要缩减资产负债表，他们首选也会减少借来的资产，就是负债，通过还债来去杠杆。

　　对于银行体系来讲，有两层不同维度的缩表：

　　下面我们分别来讲一讲。

　　一、商业银行的缩表

　　好，那就先来讨论下为啥要缩表。

　　对于商业银行来说，你说他们这么有钱，那这个钱主要来自哪里？

　　不是，主要是借来的。

　　商业银行主要通过两个途径来借款：

　　一是问储户借。

　　我们去银行存款就相当于把钱借给银行，银行提供给我们利息。

　　二是问金融机构借。

　　借来的钱加大了商业银行的杠杆，况且借的总是要还的。

　　那要有孙老赖的本事啊……否则都要还钱吧？

　　假设你的资产就是手里的盘子，上层黄色的盘子是自己的，下层蓝色的盘子是借来的。

　　这时候，刮来一阵大风，先把上层的盘子吹掉了。

　　自己的盘子吹掉了，最多就心疼一下。但若你借来的盘子太多……

　　这时候再起一阵大风，把别人的盘子吹掉了……

　　你就有可能被打了。这就是我们所说的抗风险能力，负债不能太大，杠杆不能太高。

　　一家银行积聚风险还好解决，要命的是，大家的钱还会互相借的。

　　一旦一家银行负债过高，出现支付困难，很可能会形成连锁反应。

　　问个老套的问题，树上有四只银行，被打下一只，树上还剩下几只？

　　回答正确！这就类似多米诺骨牌效应，监管肯定不希望这种情况发生。

　　所以要缩表，减少全行业负债，大家互相借的钱少了，也就安全多了，降低系统性风险。

　　有两种方式：一种是到期用钱直接还债。

　　那就是另一种方式，变卖资产凑钱还债。

　　这会让资金变得短时间内有些紧张，利率会上升。

　　缩表后，钱更贵了，银行贷款审核也会更严格。

　　所以缩表产生的影响是全局性质的，而不是自己一家的事。

　　说完商业银行缩表，我们再来说说另一层面的缩表。

　　二、中央银行的缩表

　　央行的缩表和商业银行的缩表有所不同。央行的资产负债表长这样：

　　央行资产负债表的逻辑为总资产=总负债。

　　对于央行来说，你说他们这么有钱，那这个钱主要来自哪里？

　　不是，主要是靠自己印的。

　　我们继续说，央行可不是一般的商业银行，央行管的是货币印刷和发行，不干吸储的事。

　　央行的资产负债表是根据IMF的口径来统计的，且央行本身没有股东，属于非盈利性机构。

　　我们以美联储为例来说说央行缩表。

　　央行发行的纸币，这张纸本身不值钱，只是印刷品而已，但国家信用赋予了它价值，所以我们现在使用的纸币叫“信用货币”。

　　纸币其实就是一种债权证明，是一张特殊的欠条，是央行的负债。

　　所以央行的缩表要减少负债，这就相当于收回纸币，不再流通。

　　就这样，美联储通过卖出各类债券，或者缩减规模，把钱从市场上回收到仓库里封存，完成了缩表。

　　本次美联储宣布缩减8.9万亿美元资产负债表规模，从6月1日开始每月475亿美元的步伐缩表，将在3个月内逐步提高缩表上限至每月950亿美元。

　　美联储通过缩表，调节基础货币数量，是退出宽松措施的一种举措，属于紧缩政策。

　　首先，美联储为了缩表，抛售资产。

　　比如抛售债券，使得市面上债券变多，债券利率上升。

　　你想啊，市场上这么多债券，若你利率不提高，谁买你的啊？

　　这就是供过于求导致资产自身价格下跌，市场上对资产的收益率要价提高。

　　而且利率具有传导性，整个市场利率都随之提高。

　　其次，美联储抛售资产回收了基础货币，使得市场上的美元总量变少，美元就更值钱了，对黄金、大宗商品都会产生影响。

　　钱少了，整个市场利率又上升了，那么股市会出现一定程度的下跌预期。

　　但是，本次美联储加息会议后，美股创下了44年来最大加息日涨幅！

　　本文结束，以下为彩蛋时间：

　　市场预估美联储6月会加息75个基点，但美联储主席表示，加息75个基点的激进方案不值得考虑。

　　这个预期管理，真是个好消息，市场为之振奋。

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责任编辑：郭建

文章关键词：

美联储银行负债资产商业银行

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