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2024-03-14 13:55:34

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人民币汇率“破7”会有哪些影响？一文看懂

来源：中国新闻网 | 2022年09月17日 05:46:13

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原标题：人民币汇率“破7”会有哪些影响？一文看懂

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　　中新网9月17日电 (中新财经记者谢艺观)继9月15日离岸人民币兑美元跌破7.0关口后，9月16日，在岸人民币兑美元亦“破7”，为2020年7月以来首次。　　人民币汇率“破7”意味着什么？会给日常生活、企业出口乃至资本市场带来什么影响？人民币会否持续贬值？　　在岸人民币兑美元走势图。　　人民币汇率“破7”，超出了合理区间？　　央行有关负责人回应人民币“破7”时曾述：人民币汇率“破7”，这个“7”不是年龄，过去就回不来了，也不是堤坝，一旦被冲破大水就会一泻千里；“7”更像水库的水位，丰水期的时候高一些，到了枯水期的时候又会降下来，有涨有落。　　“这种阶段性的短期小幅贬值是正常的，人民币汇率本就是双向波动。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新向记者表示，人民币汇率基本在6到7左右波动，“破7”仍然在合理区间范围内，人民币汇率依旧是稳定的。　　这次“破7”源于美国货币政策？　　人民币汇率时隔两年后再次“破7”，在民生银行首席经济学家温彬看来，主要是受到美联储为抑制高通胀而加速收紧货币政策的影响，随着美元指数不断走强，包括人民币在内的非美元货币大多出现了不同程度的贬值。　　近期，美联储多次释放加息信号。美国8月CPI同比上升8.3%，超出市场预期，亦让美国市场上加息议论纷起，最近美元指数再度走强。　　国金证券认为，中美政策利率持续分化下，中美10年期国债收益率自8月5日起再度倒挂并快速走阔，也对人民币汇率形成一定的压制。　　人民币汇率走低将利好出口企业？　　在董登新看来，“人民币适度贬值对刺激国内产品出口或会有所帮助。扩大出口后，对经济增长也会有拉动作用。”　　国金证券也表示，人民币贬值，将进一步提高部分出口占比较高行业的价格竞争性优势。出口业务的海外收入也有望受益于汇兑收益，人民币贬值或将进一步增厚出口导向型企业的利润。　　不过，商务部研究院国际市场研究所副所长白明认为，人民币汇率贬值也是一把双刃剑。出口企业靠人民币汇率贬值增加了收入，但如果使用过多的进口原材料、零部件，很可能也会因为人民币汇率贬值而增加支出。　　人民币贬值对日常生活有影响吗？　　在很多人印象中，人民币贬值后，出国留学、海淘购物等会增加成本。但若只呆在国内，买本国的商品，是不是就没什么影响？　　综合观点看，虽然人民币兑美元汇率贬值对老百姓日常生活及物价影响相对偏小，但全球是个统一的大市场，一些进口原材料等价格上升，会增加企业生产成本，进而影响到商品价格。如果我们购买这些商品，支出也会有所增加。　　不过，人民币兑美元汇率虽有所走弱，但对一篮子货币依然保持稳定。这也意味着，如果我们去以非美元作为主要结算货币的国家留学、购物，或不需付出额外成本。　　人民币兑美元贬值会影响股市？　　平安证券认为，人民币汇率与股票价格均是市场定价的结果，二者的相关性更多体现在是否受到相同因子的影响以及两个市场之间的交叉影响，而非互为因果关系。　　“其中，经济增长、流动性、外部事件等均会影响跨境资本流动以及金融资产的预期收益率，基本面和偶发事件对于汇率和股市的影响趋于同步共振，而流动性的影响各有异同，另外，外资行为波动可能在一定程度上放大A股市场波动。”平安证券称。　　虽然很多人担心，人民币贬值下，资本会外流。但8月结售汇数据显示，境外投资者投资境内债券和股票市场情况持续改善。　　国家外汇管理局副局长、新闻发言人王春英近日表示，货物贸易项下跨境资金净流入延续较高规模，直接投资等渠道外资流入稳中有增。　　现在是买美元、黄金的好时机吗？　　人民币贬值下，该如何配置资产，黄金或美元是不是好选择？　　董登新表示，投资要有长远观念，需从长期走势来做出判断。“目前人民币汇率仍然处在一个稳定的区间，基本上不会对投资者的预期有太大改变。”　　“黄金是跟美元挂钩的，金价的波动和美元汇率的波动具有很强的关联度。简单来说，美元升值，黄金就贬值。”董登新说，目前来讲，黄金仍处在高位，如果美元继续升值，黄金恐大幅贬值，所以投资黄金风险是非常大的。　　“在现在这一特殊时期，现金为王。手中持有现金，随时可在好的低点介入，获得可观的收益。”董登新补充道。　　人民币是否会持续贬值？　　温彬认为，从我国经济基本面看，预计三季度GDP增速较二季度有明显回升，通胀水平温和可控，国际收支状况良好，特别是经常项目和直接投资等国际收支基础性项目保持较高顺差，为人民币汇率稳定和外汇市场平稳运行奠定了基础，人民币不存在持续贬值的基础。　　9月15日起，央行将金融机构外汇存款准备金率从8%下调2个百分点至6%，这是本轮人民币修复高估行情中的第二次下调。　　“复盘近年该工具的操作历史后可以看出，调整外汇存款准备金率有较好的逆周期调节效果。”财通证券分析师李跃博说，如果人民币贬值压力持续，央行的逆周期调节政策工具箱内还有逆周期调节因子、离岸央票、远期售汇风险准备金、外汇储备等可供使用。(完)

编辑：钱景童

责任编辑：刘亮

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人民币汇率是越高越好还是越低越好？为什么？ - 知乎

人民币汇率是越高越好还是越低越好？为什么？ - 知乎首页知乎知学堂发现等你来答切换模式登录/注册金融学货币金融金融常识人民币汇率人民币汇率是越高越好还是越低越好？为什么？关注者37被浏览235,313关注问题写回答邀请回答添加评论分享16 个回答默认排序有鸡大米关注之前是商品输出外向形经济，汇率低一点好。大家可能经常听到美国说我们国家操纵汇率，摁着人民币不让升值，好像我们低汇率占了多大便宜，要是这么看，好像汇率低是好事。其实不是，这个得分情况说，如果你是贸易顺差国，也就是我卖出去的东西比买回来的东西多，汇率低是好事。我们国家从加入世贸组织开始，出口就是经济发展的三驾马车，经济高度依赖出口，这种情况下，低汇率就能降低成本，提高产品在国际上的竞争力。怎么理解这个事呢？比如我是服装厂商，一件衣服卖500人民币，我挣100,，也就是20%的利润率。按照5人民币对1美元的汇率，我在国际市场只要卖100美元就能保证正常利润。如果这个时候人民币汇率降到10人民币对1美元，那我的衣服在国际市场只要卖50美元，就能保证20%的利润，价格降了一半，市场上自然是无敌了。97年金融危机的时候，东亚东南亚周边国家纷纷主动降低利率，就是为了保出口。我们作为负责任有担当的大国，顶住不降汇率，其实是承受了很大的损失。当年为了确保出口贸易不下滑，国家加大了出口退税的力度，相当于用财政补贴了那些出口企业，让他们在国际市场还能继续保证竞争力。当然了，虽然花了点钱，但是我们也收获全世界对人民币的信心，为入市以后大批外资进入铺平道路，从这个意义上说，买卖还是做得比较划算。比较起来小日本当年虽然是亚洲最大的经济体，为了保出口也跟着降了汇率，遭受了大家集体白眼。这是第一个结论，汇率低有利于出口。沿着这个思路，我们做个简单推理就会得出另外一个结论，汇率高有利于进口，例子我就不举了，大家可以参照降汇率对出口的影响自行推导。当然了我说的是正常贸易情况下，如果是索罗斯这种金融大鳄兴风作浪，那无论涨跌都不是好事，你看着汇市起起伏伏，实际上每次起落都有资金被洗劫，等潮水褪去的回收你才发现底裤都被卷走了，97年亚洲金融风暴就是这么回事。发布于 2022-01-13 13:55赞同 323 条评论分享收藏喜欢收起无名小卒某某某黄金，大饼，期货。就玩带杠杆的关注没有确切答案汇率的涨跌有很多原因，有经济发展的原因，有央行调控的影响。汇率要涨还是跌，我们有独立的货币发行权，央行愿意让汇率涨还是让汇率跌都是根据当时的经济情况而定，往最有利于经济发展的方向进行调控。不一定涨好，也不一定跌好。我们普通百姓的生活水平跟汇率涨跌的关系不是最密切。而是跟国内物价水平最密切。出口企业当然是汇率低好，有利于商品国际间竞争。进口企业喜欢汇率高，这样采购成本低啊。而国家不一定喜欢高或者喜欢低，汇率只是一个调控结果。国家在乎的是总gdp，似乎汇率高gdp也高，但汇率高了也会降低市场活跃度，遏制企业发展。gdp是一个权衡下的总量。发布于 2019-04-10 11:55赞同 262 条评论分享收藏喜欢

人民币汇率年内首次破「7」，这意味着什么？背后原因有哪些？影响有多大？ - 知乎

人民币汇率年内首次破「7」，这意味着什么？背后原因有哪些？影响有多大？ - 知乎首页知乎知学堂发现等你来答切换模式登录/注册经济汇率股市分析人民币汇率人民币兑美元汇率人民币汇率年内首次破「7」，这意味着什么？背后原因有哪些？影响有多大？人民币汇率今年首次破“7”。5月17日、5月18日，延续数月跌势的离岸人民币（CNH）、在岸人民币（CNY）相继突破7.0整数关口，截至5月20日，在…显示全部关注者561被浏览1,401,406关注问题写回答邀请回答19 条评论分享189 个回答默认排序王克丹2023 年度新知答主关注在美联储持续加息和我国货币政策持续降息下，汇报表现还是比较稳定的，注意稳定的汇率不意味着固定汇率，固定汇率的操作难度太大，且往往存在明显的套利空间，现在再小的经济体，也很少选择固定的汇率，而是在不可能三角中倾向于固定的汇率。比如我国就有两套系统，一套是我国内地的货币政策独立性和相对稳定的汇率，而香港则充当内地与国际资本市场交互的中转站，内地资本自由流动的限制是一堵墙，一方面保护了内部脆弱的金融体系，另一方面也限制了国外对内地的投资，香港的重要地位就得以体现，更加接近于西方的经济制度，同时选择资本自由流动和相对稳定的汇率，给国际资本向我国投资提供了背书，简单来说就是外汇管制下，能进的来，也要能出的去，这也能理解大部分的国际资本都是依靠香港来内度投资，且近十几年呈现出占比上涨的趋势，约从60%上涨到70%。了解完我国对外现状以后，再来看这个问题，首先美元并没有出现降息周期，虽然市场不少人总是一厢情愿的认为美联储顶不住压力会开启降息周期，至少现在来看不太现实。而我国持续的采取中性偏宽松的货币政策，之所以在这里采用“中性”，也是为了和官方的表态一致。其次，中美出现了明显的利差，虽然很不想展示某行的产品，但显然对于这种情况下市场总是用脚投票，一方面本币存款利率持续下调，另一方面美元存款利率高位。最后，我国的汇率稳定一方面得益于不可能三角的选择，另外不可忽视的原因是外贸强势，你得有能力去维护本币的稳定，而背书则是工业产能和强大外汇储备，这些钱可都是劳动力红利几十年的积累。汇率破7是先出现离岸人民币汇率，比如香港，再滞后一点在岸人民币也破7，正如当时离岸人民币的讨论，7只是一个连续数字中的一个点，就和购物99.9元和100元其实只差1毛钱，但给人的感受是不同的，本身6.9和破7差异也不大。重要的是，我国产能相对于消费过剩，结果就是较高的失业压力，即便有灵活就业的粉饰，年轻人的失业率依旧维持高位，而现在更加路劲依赖的靠刺激外需来出清产能和维持就业率，本币贬值有利于出口，本身进口就已经逐渐出现同比下滑，这时适当的允许本币贬值是利于经济增速的，毕竟资产泡沫投资做的经济增速和制造业和实体经济的贡献，在数字上可能有差异，但在居民的生活质量和财富流转中却差异很大。我们经济体有足够的筹码来稳定汇率，关键在于哪一种干预利于解决现在的经济发展问题，如果能够稳就业以及做高经济增速，仅从外贸角度来看，汇率适当的再贬值一些大概也还是可以接受的。编辑于 2023-05-22 10:33赞同 29162 条评论分享收藏喜欢收起星话大白金融等 2 个话题下的优秀答主关注5月17日，离岸人民币汇率破7大关。一时间，马上又各种制造焦虑的观点出来刷屏。虽然类似制造焦虑在过去几年都很常见。但最近几个月，特别频繁。通胀稍微一涨，就说要大通胀。通胀稍微一跌，就说要大通缩。连续7个月减持美债，他们视而不见。一个月增持美债，就到处刷屏要接盘。人民币汇率稍微升值，就说外贸要完。人民币汇率稍微贬值，就说汇率要完。在这些人的嘴里，搞得我们天天要完一样。他们眼里，金融市场都不能有些正常波动，非要心电图走成直线一样，稍有涨跌，都能渲染得很夸张。去年10月，人民币汇率一度贬值破7.3的时候，也同样有一堆人喊着汇率要完了，动辄就说汇率要直奔8，渲染恐慌情绪。结果，在随后几个月时间里，人民币汇率一口气从7.37，升值回6.7。最近这三个月，才慢慢又贬值回7附近。其实这都还属于金融市场的正常波动，并不需要过度去解读。虽然我们现在经济下行压力确实比较大，毕竟当前是整个世界经济不景气，欧美高通胀叠加美联储激进加息，让欧美消费萎靡，也使得依赖于欧美消费市场的越南和韩国的出口数据都是史诗级暴跌。但我们经济还是比较有韧性，怎么也不至于成某些人嘴里天天要完的模样。倒是美国当前债务上限扯皮大戏还在持续，让美债违约的可能性上升。虽然两党最后时刻达成妥协的可能性更大，但即使6月美债提高债务上限，未来半年即将发行的万亿美债，要谁来买，成为一个更让美国政府头疼的问题。要不，拜登也不会着急的想找我们见面。因为债务上限谈判问题，拜登差点参加不了5月20日召开的G7峰会。后面勉强可以去G7，也取消了对澳大利亚的访问，四国安全对话峰会也取消了，因为拜登参加完G7峰会，就要赶着回国继续债务上限的谈判。现在左看右看，更着急的应该是美国，而不是我们才对。当前我们网络舆论上，这种制造焦虑，唱崩经济的声音越强，反而说明美国越着急。汇率走势，是有很多方面因素共同叠加的结果。这次汇率破7，主要也是外因和内因两方面因素。外因是近期美元指数在连续走弱两个月后，最近一周小幅反弹。所以，除了人民币之外，其他非美货币，近期也普遍走弱。过去两个月，人民币也不是贬值最多的货币。我们以过去两个月的最大贬值幅度，人民币是贬值3%，日元贬值5%，欧元贬值2.5%。所以综合来说，近期人民币贬值，只是外汇市场的正常波动。此外，人民币贬值也有一些内因。这个主要就是我们没有跟随美联储加息，反而是选择了降准，包括贷款端，1年期LPR利率，还有5年期LPR利率，也有小幅下调。这使得，最近这一年，我们M2同比增速基本一直保持在12%左右。这都说明，我们当前是处于一个放水周期，跟美国是相反的逆周期调节。现在有些银行的信用贷，甚至可以把利率降低到4%，而且额度还不低。这是无抵押的信用贷，额度大就算了，关键利率还如此之低，这个在以前是很难想象。2019年之前，通常这样的信用贷，普遍年利率是18%，比如某呗。现在因为央行放水给银行，但因为整体经济大环境不太景气，银行反而是着急要把手里的钱赶紧贷出去。所以，当前整个资金大环境是很宽松的。很多优质企业，还有信用记录良好的个人，都是被银行打电话上面推销贷款。当然，我个人其实对于这时候把内部搞得这么宽松，还是有一些疑虑和担忧。毕竟内部信用宽松，虽然可以起到短时间刺激经济的效果，但这也是有副作用的。特别是在经济下行周期，放出去的贷款，也比较容易形成坏账。容易透支未来的发展，美国已经给出很好的反面案例。但现在毕竟是全球比烂的时代，在这个节骨眼，比拼的是谁能撑到最后，剩者为王。所以，只要能比美国多撑一会，让美国先暴雷，特殊时期还是可以特殊处理。那么，在这样一个外部收紧，内部宽松的环境里，我们当前汇率还能保持在7附近，我觉得已经是十分坚挺的表现。这个主要还是得益于，我们过去这样一年的贸易顺差仍然保持在过去10年的高位。在当前世界经济衰退大背景下，韩国和日本这样的出口大国，都连续一年多贸易逆差。这种情况下我们还可以保持在历史高位的贸易顺差，是十分难得的。这使得我们最近这半年，外汇储备也有明显反弹，这也是汇率能在内部宽松、外部收紧的大环境下，相对还保持坚挺的缘故，至少没有比其他主要非美货币的表现差多少。另外，也有很多人问，我们过去这几年贸易顺差这么多，外汇储备整体一直保持在3.2万亿美元左右，多出来的贸易顺差去哪了？这个问题，我觉得是这样的。在2013年之前，我们贸易顺差赚的钱，很多都拿去买美债。但随着2012年美国对我们全面转向，我们在2013年开始，货币发行开始降低锚定美元的比例，这个体现在外汇占款比例大幅下降。同时，我们贸易顺差赚到的大量美元，也没有再去买美债，而是通过一带一路，拿去对外投资基建、购买矿产资源等等。只要保持外汇储备在3万亿美元左右，能确保汇率安全即可。而多出来的美元，我们并没有拿在手里，而是花出去，形成投资或者资源沉淀下来。所以，我们从2014年开始，就一直保持一个长期减持美债的大趋势。这都是我们一个比较长期的战略。对此，我们是有充足的战略定力去执行。所以，对于人民币汇率的长期走势，我是一直是坚定看好。但去年因为美联储进入激进加息周期，我也提到过短期会有汇率贬值的压力。不过，当前要开始考虑到美国的债务问题，以及美国市场都开始交易起降息预期，我个人是不大看好未来半年的美元走势。关于提高债务上限这件事情，无非两种可能：1、提高债务上限失败，美债违约，那么美元信用会重创，美元指数大概率就会跌。2、提高债务上限成功，但美国政府将在半年里至少发行1万亿美元国债，会给市场带来严重抽水效应，一旦导致美国金融市场出现流动性危机，那么就会迫使美联储降息扩表。这也是为什么，市场都开始提前交易起美联储7月降息的预期。那么，只要美联储降息，美元指数就会开始下跌周期。所以，今年下半年，美元走势下跌的概率会大一些，人民币汇率升值的概率就会大一些。但这都是基于一些正常情况下的推导。这里也不排除发生一些比较极端事件的可能性。比方说，美国就是故意打着债务违约的幌子，来达到实际赖账目的。那么美国有很大可能会通过对外制造战争的方式，来进行赖账，那么历史上这类战争爆发的时候，国家往往会通过发行高息债券来聚集资金。如果发生这种极端可能性，那么美联储可能还会继续加息，美元指数就不一定会跌，反而可能涨。一旦发生这种极端可能性，意味着全球秩序大洗牌，变数太多，很难去预判。当然，这种极端可能性发生的可能性是很小的，因为太过于极端。只不过，我们当前不要高估了美国的道德水平。比如说，5月16日，美国联邦存款保险公司宣布硅谷银行破产时，140亿美元的外国储户存款全部没收。我在3月23日分析硅谷银行破产的文章里，就提到过一个观点，“一些外国储户可能就没那么容易被兜底到”。结果美国现在直接把外国储户的钱给没收了。FDIC的一位发言人表示，根据美国《联邦存款保险法》规定，只有美国国内存款可以受到保护。所以说，美国这个吃相是太难看了点。我们很多人还是把美国想得太好了。所以，对于美国故意赖账这种极端可能性，虽然概率比较低，但我们不能因为概率低，就无视了这种可能性和风险。你贪图他的高息，他贪图你的本金。对于美国，一定得保持最高等级的警惕，把美国想得坏一点，总比把美国想得太好，要安全得多。防人之心不可无。我是星话大白，欢迎点赞支持。发布于 2023-05-22 11:56赞同 26134 条评论分享收藏喜欢

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人民币汇率破7：为什么，啥影响，怎么办？

2022年09月15日 20:53

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　　原标题为《人民币汇率跌宕|《财经》封面》

　　在美元加息、人民币降息的中美货币周期分化背景下，人民币汇率正在经历近两年前所未有的跌宕

　　文|唐郡严沁雯张威张玮龙

　　按：9月15日晚间，外汇市场上离岸人民币对美元即期汇率跌破整数关口“7”。这意味着时隔两年多后，人民币对美元汇率重返“7”时代。人民币汇率何以失稳，对经济有何影响，对策有哪些？本文对上述问题进行了梳理，下为正文：

　　自今年4月以来，截止8月底，人民币汇率已贬值约8.5%，创下两年新低。

　　这意味着，如果一个美国留学生家庭，每年须支付6万美元的生活学习费用，对应人民币汇率贬值所带来的成本增加大约3.3万元人民币。

　　而另一方面，如果一家外贸企业4月初出口一笔价值100万美元、账期四个月的货物，待8月初收到货款结汇时，实际收到的人民币将多出54万元左右。

　　在美元加息、人民币降息的中美货币周期分化背景下，人民币汇率正在经历近两年间前所未有的跌宕时刻。

　　4月中旬之后，在岸人民币一个月间贬值约4000个基点；5月8日，在岸人民币兑美元汇率报6.7894。此后三个月，在岸人民币再度调贬约800个基点⋯⋯人民币汇率阶梯下行。

　　上海某外资行交易室的紧张气氛亦随之而起——从喃喃自语到大喊大叫。对于这些反应，同为上海外资行交易员的琳达（化名）则表示理解。“毕竟对于我们来说，市场波动就代表着机会。”

　　琳达说她抓住了机会。

　　7月下旬，在岸人民币跌破6.77，她判断人民币将继续下跌。于是，作为一位新入行不久的外汇交易员，琳达首次决定拿长期隔夜头寸去做多美元/人民币货币对（即连续多日持有美元/人民币货币对不抛售，待美元升值后抛售获利）。这让她大赚了一笔，并成为了迄今为止职场上的“高光时刻”。

　　与外汇市场高度呼应的另一个重要现象发生在货币市场。

　　3月之后，市场化程度较高的短期利率DR007（存款类机构7天期质押式回购利率）持续显著低于央行短期政策利率OMO（公开市场操作利率），且偏离呈放大趋势。8月初，DR007加权平均利率一度低至1.29%左右，显著低于OMO利率2.1%的水平。

　　华泰期货FICC组研究员蔡劭立表示，从国内因素看，在美元走强、资金回流美国市场背景下，中国央行一再施行宽松的货币政策，导致中美货币周期显著分化。这使得中美国债利差出现倒挂的现象，并导致外资减缓境内人民币金融资产配置。

　　4月，中美10年期国债利差自2010年以来首次出现倒挂。截至9月1日，中美10年期国债收益率分别为2.659%和3.204%。7月-8月，北向资金（净）流出约达83.56亿元。

　　中国金融四十人论坛（CF40）资深研究员，中国社会科学院世界经济与政冶研究所副所长、研究员张斌近期发文指出，经济基本面对稳定资本流动和人民币汇率至关重要。当前环境下，降息虽然会扩大利差，但能够强化企业、居民和政府的资产负债表，提升信贷需求，提升经济景气程度，这对人民币汇率会形成更坚实的支撑。

　　在上述逻辑之下，降低政策利率和稳定汇率显得并不冲突。为此，张斌建议政策利率不仅要跟上市场利率的降低幅度，最好是能引领市场利率下降。

　　而市场化程度较高的货币市场利率低于公开市场操作利率，则反应了在给定的货币供给下，信贷需求不足。

　　显然，在经济基本面对人民币汇率支撑方面，摆在中国货币当局面前的难题是通过降低利率来提振实体经济发展。

　　保银投资总裁、首席经济学家张智威表示，从当前政策安排来看，重大基础设施项目或将成为下半年信贷增长重点。央行在《2022年第二季度货币政策报告》中亦表示，下一阶段重点发力支持基础设施领域建设。

　　在上述背景下，张斌建议，汇率形成机制选择至关重要，选择对了是资本流动稳定器，否则是放大器。尽可能地不要为了维护汇率而干预外汇市场，对逆周期因子的使用要谨慎，以防市场产生单边预期。

　　东吴证券首席宏观分析师陶川表示，监管层不会任由人民币贬得太快，否则容易造成市场恐慌。未来人民币汇率可能在关键点位需要磨一磨。

　　9月5日，央行副行长刘国强在国务院例行政策吹风会上表示，长期来看，未来世界对人民币的认可度会不断增强；短期内，人民币汇率双向波动是常态，不会出现“单边市”。在货币政策方面，刘国强表示，中国作为经济大国，更应该立足自己的国情自主实施货币政策。当前中国货币政策的空间还比较充足，政策工具丰富，既不缺价格工具，也不缺数量工具。接下来，央行将坚持稳健的货币政策，有力有度有效用好政策工具，兼顾好稳增长、稳就业与稳通胀的关系，应对好各种风险挑战。

　　前述政策吹风会结束后，中国央行公告，自2022年9月15日起，下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行8%下调至6%，在岸、离岸人民币汇率随即双双拉升。

　　汇率跌宕：交易员偏好生变

　　像琳达这种级别的交易员一般都进行日内交易，因为其风险可控。最近，强美元走势加大了琳达的风险偏好，她开始拿隔夜头寸。

　　“最开始加仓美元/人民币货币对的时候我还是不太敢的，也担心自己看错方向。但是第二天开盘一打开电脑，发现美元/人民币市场依旧很强势，我就坚定了做多美元的信念。”琳达说。

　　一些资深交易员则更为大胆，这种大胆的背后是他们笃定美元升值的方向，然后果断重仓。这些资深交易员将人民币兑美元的点位看到7.3，到现在也没有抛售手中的货币对。琳达直言，如果市场果真朝这个方向发展，他们可能将获利颇丰。

　　相比资深交易员，琳达颇显稚嫩。“我最近有几次觉得美元见顶，就抛售了手中的货币对。但最后事实证明，美元仍在涨，我就不得不又花高价把美元买回来。”琳达苦笑着说。

　　琳达大赚一笔的背后是人民币兑美元汇率连续走低。

　　8月15日，在央行下调MLF（中期借贷便利）利率以后，人民币兑美元汇率快速走贬。当日离岸人民币一度大跌近700点，逼近6.82关口，走出自2020年3月以来跌幅最大的一天。8月22日，在LPR（贷款市场报价利率）跟随下调后，人民币进一步贬值。

　　这样的势头并未结束。8月29日，在岸人民币、离岸人民币兑美元汇率分别跌破6.92的关口，为近两年低点。截至9月1日，在岸人民币、离岸人民币兑美元汇率分别报6.9055、6.9139，较4月中旬贬值约8.5%及8.2%。

　　人民币不断走贬背后，是美元指数不断走强。9月1日，美元指数升至今年7月中旬以来的高点至108.9900。

　　蔡劭立认为，近期人民币走贬，很大程度上是属于被动贬值。从国际因素来看，美元持续走强，这与美联储进入加息周期，带动资金回流美国市场密切相关。

　　自3月以来，美联储累计加息225个基点。7月27日，美联储连续第四次议息会议加息，并连续第二次加息75个基点。美国财政部的数据显示，今年上半年，美国资本净流入达8120亿美元。

　　近日，美联储主席鲍威尔（Jay Powell）更是打破市场对于美联储放缓加息步伐的希望。

　　他在杰克逊霍尔全球央行年会期间表示，美联储必须继续加息并将利率保持在更高的水平，直到确信通胀得到控制。“虽然美联储放缓投资、支出和招聘速度的措施将带动通胀下降，但也会给家庭和企业带来一些痛苦。这些是降低通胀伴随的不幸成本。但如果不能恢复物价稳定，将带来更大的痛苦。”他说。

　　芝加哥商品交易所的美联储观察工具显示，交易员预测9月22日美联储货币政策会议后宣布加息50个基点的概率为29.5%，加息75个基点的概率则为70.5%。

　　通胀、就业是美联储货币政策最重要的两大目标。在东正期货资深外汇分析师元涛看来，之所以鲍威尔不想坚定地采取鹰派的货币政策，是因为相对于加息，任由通胀反复将对美国经济及金融市场带来更为深远的伤害。“美国当前的通胀正处于40年高位，且核心通胀居高不下，而失业率处于半个世纪的低点，失业率的数据为鲍威尔连续加息提供信心。”他说。

　　美国劳工部的数据显示，5月-7月，美国消费者物价指数（CPI）经季调后分别同比上涨8.6%、9.1%及8.5%。从细分项来看，鉴于租金和服务价格的上涨，剔除食品和能源价格后，7月核心CPI同比上涨5.9%。

　　7月，美国非农就业数据超预期，失业率和劳动参与率均小幅下降。7月新增非农就业52.8万，失业率下降0.1个百分点至3.5%。不过，美国ADP研究院公布的报告显示，素有小非农数据之称的ADP就业人数仅在8月增加13.2万人，不及市场预期。

　　杰富瑞首席经济学家马尔科斯卡（Aneta Markowska）表示，当前美国物价上涨存在四大驱动因素，分别是大宗商品价格、供应链挑战、住房和劳动力短缺。前两者对通胀的抬升作用正在逐渐消失，然而住房和劳动力短缺将继续体现在服务通胀上，“在美联储设法‘摧毁’需求前，服务通胀不会很快消失”。

　　蔡劭立表示，从国内因素看，在美元走强、资金回流美国市场背景下，中国央行一再施行宽松的货币政策，导致中美货币周期显著分化。这使得中美国债利差出现倒挂的现象，并导致外资减缓境内人民币金融资产配置。

　　上半年，中国央行货币政策较为宽松。8月15日，最新一期MLF操作出炉。当日，中国央行公开市场开展4000亿元1年期MLF操作和20亿元7天期逆回购操作，中标利率分别为2.75%和2.0%，均较前次下降10个基点。这是今年以来MLF利率第二次下调。而后一周，5年期及以上贷款市场报价利率（LPR）大幅下调15个基点。

　　4月，中美10年期国债利差自2010年以来首次出现倒挂。截至9月1日，中美10年期国债收益率分别为2.659%和3.204%。7月-8月，北向资金（净）流出约达83.56亿元。中国外汇交易中心的数据显示，截至6月，境外机构投资者连续四个月净卖出人民币债券。

　　元涛认为，中美货币政策分化背后，体现了中美经济周期分化的表现。

　　中国央行此次下调MLF利率的背景是，当前实体经济中的信贷意愿相对较低，经济活力不足。中国央行8月12日公布的数据显示，7月新增人民币贷款6790亿元，同比少增4042亿元；7月社会融资规模增量为7561亿元，同比少增3191亿元。

　　国家统计局的数据显示，7月，规模以上工业增加值同比实际增长3.8%，预期值为4.6%。7月，社会消费品零售总额35870亿元，同比增长2.7%，预期值为5%。

　　在人民币贬值的背景下，已有境内资金“闻风而动”。一位基金销售人员表示近期大中型理财子公司一直在询问绩优的公募QDII（合格境内投资者）基金，同时也在询问QDII基金的额度，是否可以做专户（即基金公司的资管计划，可以理解成私募基金），他们希望可以在接下来几个月加大海外投资的力度。“主要还是境内债券收益率低，同主体（比如工行）境内外利差150个基点以上。人民币今年整体明显贬值，买美元债基金是合适的。”他说。

　　另据中国外汇交易中心的数据显示，截至6月，境外机构投资者连续四个月净卖出人民币债券；7月，债券通项下境外机构单月减持人民币债券546亿元，而5月、6月境外机构分别减持了1094亿元、933亿元。

　　招商证券首席宏观分析师张静静认为，人民币汇率贬值或引发外资流出并掣肘10年期国债表现。国内权益风格切换期或加剧A股波动。“目前国内权益风格或迎波折切换，本身存在波动。一旦汇率持续贬值、外资流出，则将放大这一波动。”

　　利率下行：债市杠杆抬升

　　汇率跌宕下行期间，人民币资金利率亦两度下探。

　　据中信证券测算，4月以来，在央行降准25个基点、引导存款利率降息、推出各项再贷款的背景下，人民币资金利率开启年内第一段显著下行行情。

　　3月31日至4月29日，隔夜与7天资金利率中枢从1.78%和2.03%下行40个基点左右至1.35%和1.67%附近。7月初至8月初，6月专项债发行高峰已过，市场资金利率二度下探。

　　数据显示，7月4日至8月4日隔夜与7天资金利率中枢从1.35%和1.70%下行至1.07%和1.41%，下行幅度接近30个基点。

　　中国货币网数据显示，8月初，DR007加权平均利率低至1.29%左右，显著低于OMO2.1%的利率水平，二者利差达到81个基点。

　　多位分析人士对《财经》记者表示，从供求理论来看，资金市场利率持续低于政策利率，反映了银行间市场流动性已经出现淤积。

　　张斌认为，市场化程度较高的货币市场利率低于公开市场操作利率，反映了在给定的货币供给下，信贷需求不足。

　　7月金融统计数据显示，当月社融新增7561亿元，低于市场预期的1.4万亿元，同比少增3191亿元，社融单月增量为2016年7月之后新低。7月人民币贷款新增6790亿元，低于市场预期的1.1万亿元，同比少增4010亿元，成为当月社融的主要拖累项。

　　资金利率低位运行，点燃了债市加杠杆热情。5万亿元、6万亿元、7万亿元⋯⋯4月以来，银行间质押式回购成交量不断上破年内新高。

　　“资金利率低位运行下债市杠杆不断抬升，资金脱实向虚现象需要关注。”中信证券首席经济学家明明提醒，金融体系内流动性淤积占用实体信贷资源的同时，高杠杆也对金融体系自身的稳定性形成潜在风险。

　　充裕的流动性下，企业贷款利率也持续下降。央行数据显示，6月，贷款加权平均利率为 4.41%，同比下降0.52个百分点。其中，一般贷款加权平均利率为4.76%，同比下降0.44个百分点。企业贷款加权平均利率为4.16%，同比下降0.42个百分点，处于有统计以来低位。

　　8月15日，央行“降息+缩量”组合操作后，LPR跟随下调，其中1年期LPR下调5个基点至3.65%，5年期及以上LPR下调15个基点至4.30%。

　　作为国内住房按揭贷款利率定价基准利率，5年期以上LPR降息后，首套房贷利率下限由4.25%降至4.10%。

　　据《财经》记者了解，5年期及以上LPR降息同日，多城商业银行跟随下调房贷利率。其中，北京、上海首套房贷执行利率分别降至4.85%和4.65%。据分析人士测算，以100万元、期限30年的按揭贷款为例，按等额本息还款方式计算，本次降息将使购房者每月还款额减少88.48元，总支付利息减少3.18万元。

　　“融资需求是贷款利率的函数。银行给予借款人的贷款利率低一些，便能激发出更多一些的融资需求。”光大证券（维权）首席固收分析师张旭表示，从实证上看，国内信贷增长对于LPR的变化非常敏感。1月政策利率调降并引导5年期及以上LPR下行了5个基点，1月的新增信贷就形成了有史以来单月最大值；5月5年期及以上LPR下行了15个基点，5月、6月新增信贷便一举扭转了4月大幅少增的“颓势”变为了多增。“8月政策利率再度下行并引导1年期和5年期及以上LPR分别下行5个基点和15个基点，8月信贷应有不错的增长。”张旭说。

　　利率下行背后，是中国央行持续宽松的货币政策。

　　其中，4月全面降准0.25个百分点，同时对没有跨省经营的城商行和存款准备金率高于5%的农商行，再额外多降0.25个百分点，共计释放长期资金约5300亿元。

　　2021年底以来，央行创设普惠小微贷款支持工具、碳减排支持工具等多项结构性货币政策工具，截至今年6月末，央行结构性货币政策工具余额达5.40万亿元。此外，截至今年7月底，央行已上缴结存利润1万亿元，相当于全面降准0.5个百分点。

　　8月15日，央行超预期降息，宣布将中期借贷便利（MLF）操作和公开市场逆回购操作（OMO）的中标利率均下调10个基点，二者分别降至2.75%和2.00%。同时，央行当月开展4000亿元MLF操作，低于当月到期规模6000亿元，净回笼流动性2000亿元。

　　德意志银行中国区首席经济学家熊奕表示，通过下调政策利率和缩减流动性，央行希望同时实现降低贷款利率和提高货币市场利率两大目标，前者旨在刺激信贷需求，后者则是为了抑制银行间市场的投机活动。

　　受上述操作影响，市场资金利率亦开启震荡上行趋势。以存款类机构质押式回购（DR）利率为例，降息前隔夜（DR001）与7天（DR007）利率围绕1.04%与1.30%的中枢小幅震荡运行，降息缩量操作后资金利率回升，截至8月31日已回升至1.45%和1.75%。

　　双率承压：实体需求待提升

　　在全球主要经济体加息之际，人民币汇率、利率双降走势亦反映了独行的中国货币政策的影响既在显现，又有无奈。

　　张斌指出，人民币对美元贬值，有美元持续升值的原因，也有市场对人民币需求偏弱的原因；而市场化程度较高的货币市场利率低于公开市场操作利率，是因为在给定的货币供给下，信贷需求不足。“当前环境下，降息虽然会扩大利差，但能够强化企业、居民和政府的资产负债表，提升信贷需求，提升经济景气程度，这对人民币汇率会形成更坚实的支撑。”

　　近期PMI（采购经理指数）数据显示，当前国内经济基本面仍待改善。国家统计局数据显示，8月制造业PMI为49.4%，低于荣枯线（50%），比上月上升0.4个百分点，制造业景气水平有所回升。光大银行金融市场部宏观研究员周茂华分析，8月制造业PMI指数边际改善，PMI指数及多数分项指标处于枯荣线下方，反映国内供需两端复苏动能整体仍偏弱。

　　此前，7月多项经济数据出现超预期回落。7月制造业PMI为49.0%，环比回落1.2个百分点，至荣枯线下方。生产方面，7月规模以上工业增加值当月同比增速为3.8%，环比回落0.1个百分点；消费方面，7月社会消费品零售总额同比增速为2.7%，环比回落0.4 个百分点；投资方面，7月固定资产投资同比增长3.6%，环比回落2.2个百分点；价格方面，剔除食品和能源价格之后，7月核心CPI只在0.8%，涨幅环比回落了0.2个百分点。

　　上海财经大学校长刘元春认为，从消费和投资增速回落来看，内需不足的问题处在新的一个阶段。尽管工业增加值增速回落显示供给疲软，但从核心CPI回落看来，在需求疲软和供给冲击两重作用下，需求疲软显得更为主导更为明显。

　　实体经济需求疲软，信贷规模数据亦随之走弱。

　　7月人民币贷款新增6790亿元，低于市场预期的1.1万亿元，同比少增4010亿元。据中金公司测算，7月居民中长期贷款、企业中长期贷款和企业短期贷款分别同比少增2488亿元、1478亿元和969亿元，是当月人民币贷款少增的主要拖累项。“体现房地产市场风险环境下居民购房需求下滑，以及企业融资需求偏弱。”中金公司表示。

　　与此同时，7月货币供应量保持高速增长，其中M2（广义货币）同比增速达12%，创2016年5月以来新高。中金公司表示，如果把社融与M2的缺口理解为融资需求与货币供应之间的差距，7月这一缺口达到了1.3个百分点，处于历史（2006年-2022年）较高水平。

　　“尽管宽货币频频发力，但市场融资意愿始终偏弱，信贷投放并未随着基础货币的增加而增加，M2-社融剪刀差走阔。”明明表示，上半年货币政策面临“推绳效应”挑战。所谓推绳效应，主要指经济过热时，货币政策收紧可以有效抑制需求；而在经济遇冷时，货币政策放松对需求的刺激效果就不那么显著。

　　中国银行研究院研究员梁斯表示，货币政策主要通过满足各类主体资金需求来间接影响总需求，在疫情及防控升级等外生因素影响下，企业资金需求动力不足，单方面提供资金支持也无法激发企业需求。同时，梁斯强调，当前企业需求不足主要是受疫情反复等外生因素影响，并非企业内生需求不足，这与日本货币政策“推绳效应”存在明显区别。

　　张智威亦对《财经》记者分析，与日本相比，中国经济仍处于“壮年”时期，当前疫情反复等外生因素导致企业和居民面临较大的不确定性，当外生因素的不确定性消除，内需自然回归。

　　张斌表示，经济基本面对稳定资本流动和人民币汇率至关重要。中国的资本流动与PMI高度相关，相关系数高于利差和美元指数。“无论降低利率还是财政扩张，如果能显著提高中国经济景气程度，对人民币汇率都会起到支撑作用。”

　　信贷扩容：银行逆周期发力

　　提振实体经济需求，间接融资的市场主体商业银行的发力显得尤为重要。

　　5月以来，央行连续召开主要金融机构、人民银行全系统、政策性银行“一把手”货币信贷形势分析座谈会，要求金融系统要用好用足各种政策工具，从扩增量、稳存量两方面发力，以适度的信贷增长支持经济高质量发展。

　　对于商业银行来讲，信贷扩容并非易事。

　　在2022年中期业绩发布会上，招商银行行长王良坦言，上半年银行业面临复杂、严峻的外部经营环境，资产端出现有效信贷需求不足，银行面临着资产荒的形势。光大银行行长付万军亦在该行中期业绩会上表示，下半年该行面临的三大挑战之一，即为有效需求不足带来信贷投放难的挑战。

　　素有“零售之王”之称的招商银行，受信用卡和按揭贷款双重收缩影响，其上半年零售贷款总量增长约1000亿元，王良表示，仅完成预算的30%多一点，增速不达预期。

　　商业银行依然全力而战。一位股份行业务人士对《财经》记者表示，为完成信贷投放，部分银行打起了“价格战”，比如提供较其他银行更高的额度，或者更优惠的利率。

　　以消费贷为例，上半年国有大行、股份行和城商行等商业银行为优质客户提供的消费信贷利率已进入“3”字头，某国有大行推出的消费分期产品，限时优惠年化利率低至3.53%，已经低于一年期LPR利率水平。

　　2021年新增贷款占全国总量近45%的国有大行，在2022年上半年依然普遍加大了信贷投放力度。据六大行中报数据，上半年工行、农行、中行、建行四大行新增人民币贷款均破万亿元。邮储银行和交通银行新增人民币贷款规模均超5000亿元。其中，工行、中行新增境内人民币贷款，农行、邮储银行新增贷款均创历史新高。

　　信贷投向方面，基础设施行业、制造业、绿色发展、普惠金融、乡村振兴等实体经济重点领域成为主要投放方向。在下半年信贷投放计划中，加大信贷投放力度依然被各大行放在第一位。

　　工商银行行长廖林表示，下半年将加大逆周期信贷投放力度，围绕同比多增、结构优化、重点突出的目标，加大对企业的信贷支持，做好重大基础设施项目配套融资，更好地支持制造业、科创、绿色、普惠等重点领域和薄弱环节。

　　中国银行副行长林景臻在该行上半年业绩发布会上亦表示，中行将发挥大行逆周期调节的作用，预计下半年信贷继续同比多增。

　　中小银行也在同频共振，华东地区某城商行业务人士表示，该行打算抓住下半年消费反弹机会，实施信贷下沉，促进消费信贷投放。同时，该行已经提前采取策略，为2023年的“开门红”做准备。

　　尽管如此，对于接下来的信贷修复，多位专业人士仍表示难言乐观。野村中国首席经济学家陆挺表示，预计中国经济将从第二季度的急剧放缓中复苏，但因“新冠商业周期”的潜在下行风险和房地产行业恶化的双重影响，经济复苏的道路并不平坦。

　　一位国有大行信贷业务负责人告诉《财经》记者，上半年“房贷弱”导致部分银行年初个贷放款计划难以完成，便通过消费贷促销增加信贷规模，而未来房贷能否走强很难预估。

　　陆挺指出，房地产及其上下游产业链贡献了中国四分之一的GDP（国内生产总值），影响巨大。在过去20年中，拉动住房投资需求一直都是最重要的工具。每次遇到经济不景气，政府需要刺激拉动需求时，则会放松对房地产的管制，但随着“停贷事件”等负面因素发酵，影响居民购房信心，或将导致房地产销售继续下跌，进入恶性循环。

　　张智威表示，从当前政策安排来看，重大基础设施项目或将成为下半年信贷增长重点。不过，在他看来，以基建为代表的有效投资能够稳住经济大盘，但很难将经济带回潜在增长水平，即5%左右的增速水平。“要使经济回到潜在增长水平，有效投资和消费一个都不能少，后者甚至更加重要。”

　　央行在《2022年第二季度货币政策报告》中表示，下一阶段将保持流动性合理充裕，加大对企业的信贷支持，用好政策性开发性金融工具，重点发力支持基础设施领域建设，保持货币供应量和社会融资规模合理增长，力争经济运行实现最好结果。

　　央行调控：增强汇率弹性

　　经济基本面发展至关重要，中国货币政策亦面临新的选择。

　　从国际背景来看，欧美等全球主要央行先后加息，中美利差逐步扩大，正挤压着中国的货币政策空间。如果仍保持宽货币、宽信用的环境，虽然将在一定程度上有利于出口，但也会增加人民币汇率进一步下行压力。在美元高企的背景下，这将抬高以美元计价的商品进口成本，或带来输入性通胀。同时，这还将增加外债的偿债成本。如果改变宽货币、宽信用的环境，将对房地产、基建等行业带来压力。

　　截至目前，中国央行并未有明显的干预市场的举动。但有机构发现，央行正通过加强对人民币中间价管控等方式，间接地影响汇率市场。

　　中国外汇交易中心数据显示，8月29日-31日，人民币汇率中间价报6.8698、6.8802、6.8906。据中金公司测算，最近四个交易日，人民币中间价分别强于市场预测约120个、56个、96个、249个点。另据市场测算，截至31日，央行已在六个交易日内将人民币中间价设定于强于市场预期。

　　中金公司认为，近几日，人民币中间价实际与打开逆周期因子后的模型预测水平更加接近。这意味着，在近期人民币市场出现一定顺周期行为的背景下，可能有部分报价行根据其对市场情况的判断，主动调整了报价模型。有媒体援引知情人士言论称，至少有两家本地银行在提交参考汇率数据时抬高了人民币报价。

　　人民币中间价指交易中心根据中国人民银行授权，每日计算和发布人民币对美元等主要外汇币种汇率中间价。每日人民币汇率只能在人民币中间价2%之间浮动。

　　元涛解释称，央行本来就保留有调节人民币中间价的权力。调高人民币中间价设定，意味着即使人民币走贬，其跌到的最低值也相对可控，这有利于提振市场对人民币汇率的预期。

　　窗口指导是央行另一间接影响市场的行为。另据媒体报道，近一段时间以来，部分银行因美元购汇偏多接到监管层的窗口指导。“美元多头拿太多，会接到央行的电话。”一位交易员表示。

　　除此之外，监管部门还加强了对外债的管理。8月26日，国家发改委网站上发布征求意见稿。如果金融公司等借款人发行期限超过一年的境外债务，需在发改委处登记、报告并获得批准。此前，借款人只需在发改委注册其境外债券发行计划。

　　星展银行宏观策略分析师梁昌伟表示，加强外债监管应该让投资者放心，这将使中国企业的外债得到良好监控，即使美元走强也不太可能对市场的稳定性带来风险。

　　8月25日，国家外汇管理局相关负责人表示，当前中国结售汇市场运行平稳，8月以来银行结售汇和涉外收付款呈现双顺差局面。

　　外汇局表示，一直以来，中国外汇市场表现出较强的韧性。货物贸易呈现较高顺差，实际利用外资保持增长，持续发挥稳定跨境资金流动和外汇市场的基本盘作用。同时，8月以来境外投资者总体净买入中国证券，Choice数据显示，继7月净流出A股市场后，8月北向资金小幅净流入A股127.13亿元，体现了人民币资产的长期投资价值。

　　“当前，中国外汇市场主体参与更趋理性，保持‘逢高结汇’的交易模式，汇率预期平稳，有助于人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定。”外汇局上述负责人说。

　　陶川表示，结合目前的市场表现及外汇局表态来看，监管层对汇率市场的监管思路很明确：让汇率跟着基本面而不是市场情绪走。“目前，非美货币都在低位，日元创20年新低，韩元创金融危机后的新低，欧元已两度跌破与美元平价。人民币没必要咬着7的关口不放。但监管层不会任由人民币贬得太快，否则容易造成市场恐慌。未来人民币汇率可能在关键点位需要磨一磨。”他说。

　　张静静认为，监管层在意的是人民币贬值的幅度和节奏，但并不想过多地直接干预汇率市场。“除美元走强外，当前人民币汇率走低还是由国内经济复苏乏力等因素造成的。采取降息政策有助于经济复苏，这将带动人民币回升。不过，央行也不会坐视人民币汇率一直走贬，因为这样将形成汇率贬值-外资流出的负反馈。”

　　从整个货币政策角度来看，陶川表示，当前央行掣肘在于，是保汇率还是保经济，保经济的关键是保地产。如果地产稳住了，经济就稳得住，汇率的贬值就是良性可控的（即有利于经济发展，进而带动外资流入中国市场）。在此背景下，外资尤其是权益资金会流入，股市会得到支撑，同样信用企稳下长端债券收益率也会有所回升。此外，这也能够降低人民币汇率的风险属性，充分发挥资产分散化优势吸引资本流入。

　　张静静也认为，在保汇率与保经济的权衡中，央行的货币政策导向应是先保经济。目前，除出口外，其余拉动中国经济复苏的动能有限。采取“宽信用”的政策，叠加财政政策一同发力，有望支撑房地产销售回暖，并可降低大量存量房贷提前偿还的风险，这将拉动地产、基建等行业复苏，进而带动内需，人民币汇率也将由此回升。

　　元涛则表示，消费、投资和外贸是支撑经济持续增长的“三驾马车”。中国央行选择降息，继而允许汇率渐进贬值，这有望拉动外贸增长，进而可以帮助中国经济实现稳增长的目标、稳经济的目标。

　　中国央行在二季度《中国货币政策执行报告》中称，要把握好内外平衡。深化汇率市场化改革，坚持市场在人民币汇率形成中起决定性作用，增强人民币汇率弹性，加强预期管理，发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器功能。

　　但如果未来汇率跌破关键点位怎么办？陶川认为，后续的政策视市场情况而定，还有下调外汇存款准备金的空间，当破7的压力较大时，央行会推出逆周期因子，当远期购汇异常增多时（现在还未出现）会推出远期购汇风险准备金。

　　汇丰银行表示，为遏制人民币贬值，除加强对人民币中间价管控外，中国央行也可以降低金融机构的外汇准备金率，这将增加境内美元的流动性。此外，还可以增加离岸人民币票据的发行，提高境外人民币的利率，提高做空人民币的成本。

　　作者为《财经》记者，张玮龙为《财经》特约作者。

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人民币汇率跌破7.32创年内新低，这次是为什么？_腾讯新闻

人民币汇率跌破7.32创年内新低，这次是为什么？

内容提要：

9月6日，人民币对美元汇率一度跌到7.3208，创下年内新低。上调跨境融资宏观审慎调节参数、下调外汇存款准备金率、卖出了2000多亿美债，央行三大招也未能稳住汇率。

为什么稳汇率措施效果不佳，汇率持续下行？

一、9月6日人民币汇率创下年内新低

9月6日，人民币兑美元汇率在盘中一度跌到7.3208，创下年内新低。离这一轮人民币下行周期的最低价——2022年11月1日的7.3275，仅差67个基点。

截至6日下午3点，美元兑人民币为7.31，比5日的收盘下跌了0.2%。比8月31日的收盘7.2595，下跌了0.7%。

之所以要告诉大家与8月31日收盘比，人民币兑美元下跌了0.7%，是因为9月1日央行宣布，已决定为提升金融机构外汇资金运用能力，自2023年9月15日起，下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行的6%下调至4%。

这样的重磅消息，人民币汇率仅在9月1日外汇市场开盘时跳空0.2%高开，当天收盘便跌至7.2675，比上一交易日收盘下跌了0.1%，2号又下跌了0.1%，5号周一，人民币再跌0.4%，6号又跌0.2%。

二、央行三大招也未能稳住汇率

美联储加息计划已基本完成，美元加息周期已进入尾声。为了稳住汇率，央行不仅严控换汇，严控资本外流，还额外采取了三大招来缓解人民币抛售压力。

一是在7月20日，央行、国家外汇局宣布将跨境融资宏观审慎调节参数从1.25上调至1.5。

研究汇率的要知道，全口径跨境融资宏观审慎管理政策，这可是央行为便利境内企业借用境外资金、降低实体经济融资成本而制定的一项融资便利化政策。

参数越高，意味着企业和金融机构可跨境融资的上限越高，反之亦然。结合三季度人民币汇率的走势，央行此举意在扩大境外资本流入，增加境内美元供给，避免短期内人民币贬值预期过度聚集。

二是上文提到的9月1日宣布将金融机构外汇存款准备金率从现行的6%下调至4%。

下调外汇存款准备金率，意在减少央行对外汇存款的占用额度，增加外汇供给。

下调2个点，可释放超164亿美元流动性。虽然一百多亿美元对于人民币汇率的影响有限，但至少强烈释放了央行的汇率政策信号。

三是抛售美债卖出美元买入人民币。每当人民币汇率持续下行，央行需要出手干预时，出售美国国债是一道必不可少的大菜。

这一轮人民币汇率下行周期，起始于2022年3月份美元开启加息周期。

根据美国财政部披露的数据，2021年12月底，中国投资者持有10403亿美元美国国债，到2022年12月底，下降至8671亿美元，抛售了1732亿美元，抛售比例达到16.6%。

相比之下，在同期内，不含中国的其他所有外国投资者持有美国国债的规模由67002亿美元下降至64475亿美元，降幅只有3.8%。

到2023年6月底，中国持有的美债继续减少到8354亿美元，半年抛售了317亿元美债。根据《China Is Dumping Its U.S. Treasury Bonds》一文的数据，7月份中国又抛售了10%的超过800亿美元的国债，今年来累计抛售了12.9%的美债。而上半年持有美债的前三大国家中，日本增持了2.7%的美债，英国增持了5.2%的美债。

三、为什么稳汇率措施效果不佳，汇率持续下行？

应该说央行稳汇率的措施还是非常扎实的，力度可以说是最近20年来史无前例的。为什么人民币汇率依然难以稳定，跌跌不休呢？

在9月6日的“X”（原推特）上，有三种颇有代表性的观点。

有人认为，这是因为中国没有足够的国债可以出售，以获得并抛售美元来保护币值。

这显然不对，尽管我们2022年以来累计抛售了手头28%的美债，我们还有超过7500亿的美债子弹。

也有人认为，这是中国央行主动实施货币贬值策略，以降低以美元计价的销售价格，使中国的商品出口更具竞争力......在过去的30年里，一直在使用它。

这种观点符合汇率理论，但与我们这一次出口下跌的成因和目前央行保汇率采取的一些列措施明显冲突。

从出口下滑的原因来看，主要原因并非价格竞争力，而在于发达国家的供应链分散策略。

从汇率政策看，前面介绍了央行稳汇率的几个大措施。只不过这个措施对减少人民币抛压、增加美元供应的调节力度方面，不及打压人民币汇率的因素而言。

还有人认为，人民币汇率下跌是因为“政府决定再次拯救房地产业，而不是促进就业和增加收入”。这是救经济的路径选择。我一直在建议通过促进就业和增加收入来恢复经济，但决策者对房地产存在接近30年的路径依赖，要戒掉，需要极大的智慧和毅力。

依据国证大数据的相关数据，以及持续的细致敏锐的观察，三郎认为，今年以来央行稳汇率的措施效果不明显，人民币下行的动能仍然较强，主要是因为：

第一、在美元加息周期中，我们一直在降息，息差导致资本外流，人民币抛压沉重。

美元从2022年3月开始这一轮加息周期，至今16个月，加息11次，累计加息525个基点。

人民币从2021年12月开始这一轮降息周期，至今21个月了，1年期LPR降息5次，累计降息40个基点。

一年多来，人民币与美元的政策利差扩大了540个基点，不仅美债收益率与人民币国债收益率利差急剧扩大，新加坡、我们香港的美元存款利率，也是人民币的3-4倍。

如此巨大的固定利差收益，导致外资、内资持续流出，越来越多的出口收入滞留海外不归，流入的外来资本急剧减少，人民币抛售压力大，外汇需求增加但供给减少，这是人民币汇率在央行稳定汇率的措施不断释放的同时持续下行的主要原因。

第二、我国经济复苏迟缓，资本对我们经济的预期变差，加剧了资本的外流。

去年12月份停止强制行程码和核酸后，媒体对报复性需求和经济报复性复苏的渲染，从现在来看，太过头了，给的预期值太高了，低估了三年疫情防控期间，企业经营、就业、收入的持续受损对恢复消费、恢复信心的伤害程度。

再叠加发达国家供应链分散对我们出口的负面影响，经济反弹严重偏离预期。

报复性消费没看见，但报复性吹牛比比皆是，吊足了食客的胃口却迟迟上不了菜，资本对经济表现的担忧是卖空人民币的一个重要原因。

三是陷入困境的地产商和信托机构的风险雷声，放大了卖空人民币的信心。

资本，特别是海外资本，对房地产开发商引发的创纪录的违约潮，深表担忧。

9月6号的彭博社披露，按美元债券发行量计算，在美国发行了债券的排名前 50 的中国私营开发商中，有 34 家已经出现海外债务拖欠。

剩下16个未违约的幸存者，9月份也面临15亿美元的债券支付。其中碧桂园在宽限期内为面值合计10亿美元的债券支付了总计2250万美元的利息，避免了许多投资者此前认为不可避免的国际债务违约。

该文称，剩余的15家，在9月份还面临14.8亿美元的在岸和境外公共债券利息或本金支付。这是一月份以来需要支付的额度最高的美元债务。

在地产债务危机尚未管控到位时，地方投融资平台接近10万亿美元的有息债务也十分麻烦，已有数十家投融资平台商票从去年四季度开始持续逾期，欠发达地区的一些投融资平台已经无法为银行贷款还本付息，需要地方政府协调金融机构做长期的免息与展期安排。

最近有消息称将发行1.5万亿特殊再融资债券为特别困难的投融资平台化解债务危机。

地产商和投融资平台的债务风险，肯定会引发投资者和资本对印钱稀释债务与资产的担忧。

【作者：徐三郎】

人民币兑美元汇率跌破7.2 贬值主要原因和最大风险在哪里 - BBC News 中文

美元汇率跌破7.2 贬值主要原因和最大风险在哪里 - BBC News 中文BBC News, 中文跳过此内容繁分类主页国际两岸英国科技财经视频材料BBC英伦网主页国际两岸英国科技财经视频材料BBC英伦网人民币兑美元汇率跌破7.2 贬值主要原因和最大风险在哪里2022年9月30日图像来源，Getty Images9月28日，离岸美元兑人民币汇率跌破7.2，是2011年有该数据后的人民币的最低值；也是在岸美元兑人民币汇率，自2008年以来的最低值。近期，人民币兑美元不断贬值，9月15日，美元兑人民币汇率突破“7”这个心理关口，然而之后贬值加速，不到两周就突破了7.2。人民币快速贬值也引来中国央行对外汇市场的干预，9月28日起，远期售汇业务的外汇风险准备金率从0上调至20%，但并未阻止当日突破7.2。美联储强势加息下中国挽救经济陷入两难境地美联储加息与股市、房贷和经济“硬着陆”美国通胀暴涨超预期从战争到选举的四大影响分析称，美元大幅上涨的一个重要原因是英国大规模减税政策，致使英镑暴跌。28日晚，英国央行下场救市，宣布临时购买英国长期国债。9月29日，美元兑人民币汇率回到7.15，较最低点上涨逾1000个基点。值得一提的是，人民币兑美元有所贬值，但贬值幅度仅为同期美元指数（美元兑六个主要国际货币汇率的加权平均数）升值幅度的一半；人民币兑欧元、英镑、日元明显升值，在国际货币市场还属于相对强势的货币。“保七”的心理关口图像来源，Getty Images长期以来，人民币兑美元汇率存在“保七”的心理关口。2008年次贷危机时，人民币大幅升值，美元兑人民币汇率从7.8一路下跌到6.8。中国央行为了稳定人民币汇率，盯住美元，使人民币汇率稳定在6.8-6.89。2016年，人民币面临贬值压力，美元兑人民币中间价一度达6.96，中国央行动用大量外汇使汇率停在7元大关之前。此后，市场对“保七”形成心理预期，认为央行会动用政策手段使汇率稳定低于这个数字。因为一旦突破这个关口，可能导致投资者对人民币未来贬值的预期进一步放大，使外资加速撤离，届时稳定汇率的难度将大大增加。2019年8月5日，受当时中美贸易战影响，人民币兑美元汇率破7元关口，创逾11年新低。当时央行官员出面淡化“破七”的意义，称这个“7”不是年龄，过去就回不来了，也不是堤坝，一旦被冲破大水就会一泻千里；“7”更像水库的水位，丰水期的时候高一些，到了枯水期的时候又会降下来，有涨有落，都是正常的。之后人民币在之后升值，一度达到6.3。今年9月15日再次“破七”时市场反映并不强烈，但不到两周急跌到7.2，引起了更多讨论。影响汇率的因素影响汇率的一个重要因素是“供求”关系。对人民币的需求增加，其价值就会提高，也就会升值。除此之外还有其他许多因素，包括：经济：经济强势，货币就会坚挺，因为其他国家要来投资，需要当地货币才能实现，这就会提升需求。储蓄：比如，中国央行加息，涨利率，人民币储蓄和投资的吸引力就会增强，因为回报率更高。这样，对人民币的需求就会增加。美元这一轮升值，就是因为美联储加息导致。国库：官方银行的帐目状况——或者说存了多少钱、欠了多少债——也会影响汇率。投机：汇率受货币投机者——根据对未来事件的期待值买卖货币的人——影响相当大。汇率的当日浮动绝大多数都取决于投机者的动作，或者他们对一个国家经济前景的信心。美元为什么会上涨图像来源，Getty Images既然人民币贬值是因为美元大幅上涨，那么美元为何涨得这么快？因为，美联储近期为了控制通胀而多次大幅加息。美联储加息后，意味着更高的利息回报和金融资产回报，这会导致新兴市场的国际资金，回头流入美国市场。对于新兴经济体而言，美元流出，会使本国货币面临贬值压力，中国就是其中之一。但贬值并非全无好处，对于制造业大国中国而言，人民币贬值就有利于中国外贸订单。因为对于其他国家而言，人民币贬值意味着中国商品变得更便宜，更有竞争力，也就能吸引更多订单。贬值带来的风险对于新兴市场国家而言，货币快速贬值隐藏着巨大风险。比如，在1994年的美联储加息周期中，新兴市场国家货币迅速贬值，其中墨西哥尤甚，货币大幅贬值，市场恐慌情绪蔓延，大量资本从墨西哥流出，国际收支情况恶化，直接导致了墨西哥国内爆发大规模的货币危机。2018年9月，美元走强，也带来了一波新兴市场货币贬值潮。香港中文大学助理教授胡荣分析，深层原因是在2008年金融危机后，新兴市场国家趁着美元贬值，借债较多，远超自身的承受能力。因此当美元升值和利率上升时，他们无力偿还，导致货币和经济的崩溃。就中国而言，人民币贬值可能激发资本外流，或者给资产泡沫带来很大压力，因此中国也不希望人民币贬值过快。川财证券首席经济学家陈雳也撰文分析，人民币贬值会对中国经济社会造成广泛的影响——首先是外资或受到汇率波动加剧的影响流出中国资本市场，其次以人民币计价的资产贬值压力增大，也不利于中国进口产业的长期发展。相关主题内容美国货币市场中國更多相关内容美联储强势加息下中国挽救经济陷入两难境地2022年6月24日美联储加息与股市、房贷和经济“硬着陆”2022年5月19日美国通胀暴涨超预期从战争到选举的四大影响2022年6月15日头条新闻中国人口“灰犀牛” ：如何避免2050年的养老危机2024年3月13日台湾电影《周处除三害》为何在中国大陆拿下票房冠军2024年3月12日耶鲁大学校名的来源：一位在印度从事贪婪奴隶交易的捐赠者2024年3月13日特别推荐以色列有可能“消灭”哈马斯吗？2024年3月5日恒指再近历史低点香港走向“国际金融中心遗址”还是寄望“由治及兴”2024年1月30日北京施压与台湾“断交潮”持续：民众有何看法？邦交国会否“清零”？2024年1月25日碧桂园森林城市：中国开发商在马来西亚建造的“鬼城”2023年12月5日民粹主义还在进一步席卷全球？它对民主构成威胁吗？2023年12月7日中国外商直接投资首次转负外企对中国失去兴趣了吗？2023年11月16日“热辣滚烫”的贾玲何以打破中国电影春节票房纪录2024年2月20日美国大选2024：为何特朗普仍如此受共和党人欢迎2024年1月17日偏离传统叙事用文学和音乐记录自己的第二代台湾裔美国人2024年2月16日热读1台湾电影《周处除三害》为何在中国大陆拿下票房冠军2中国人口“灰犀牛” ：如何避免2050年的养老危机3耶鲁大学校名的来源：一位在印度从事贪婪奴隶交易的捐赠者4金门渔船翻覆事件余波未了两岸海空界线默契逐步失效5中国传将推出延迟退休年龄政策引热议，有学者称“势在必行”最近更新： 2023年2月17日6俄罗斯新中学教科书鼓励青少年加入对乌克兰作战7追拍艺妓造成滋扰日本京都禁游客入小巷8中国人口下降对世界意味着什么：解答五个关键问题最近更新： 2023年1月26日9中国两会：总理记者会被取消打破30年惯例10秦刚辞去中国人大代表职务没有被“罢免”引发关注BBC News, 中文BBC值得信赖的原因使用条款隐私政策Cookies联络BBCDo not share or sell my info© 2024 BBC. BBC对外部网站内容不负责任。阅读了解我们对待外部链接的

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人民币汇率连续跌破关键点位，意味着什么？

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人民币汇率连续跌破关键点位，意味着什么？

2023-06-21 10:41

中文

6月26日，离岸人民币对美元汇率接连跌破7.23和7.24关口，继续刷新2022年11月末以来的新低。在岸人民币汇率跌破7.23，日内跌近400点，最低触及7.2339。 | 相关阅读（澎湃新闻）

熊建成

人民币汇率分为离岸人民币汇率和在岸人民币汇率。一般说，在国内的换汇的汇率我们称为在岸人民币汇率，在中国以外的换汇汇率称为离岸人民币汇率。离岸人民币汇率，即香港、新加坡、芝加哥等以及其他国家进行人民币交易的汇率就叫离岸人民币汇率。离岸市场因为没有管制，离岸人民币汇率对超预期的经济数据反应更强烈。

中国的经济发展与国外紧密相连，因此人民币和外币也紧密相连，离岸人民币对美元汇率下跌，意味着人民币的购买力下降，也就是贬值。贬值不利于进口，有利于出口。美国是我国出口大国，如今美国本土经济通胀、生产成本增加、失业率上升，导致国内出口贸易逐月下降，而离岸人民币兑美元下降带来的出口红利也暗淡无色。

人民币对美元汇率走低，主要原因还是由于美联储加息缩表导致美元指数大幅上升，从而导致大部分非美货币纷纷贬值，人民币作为主要货币也难免受到影响。美国在持续了1年半的加息周期，没有快速的把通胀指数打压会2%。日前美国尽管暂停加息，但还是在继续加息的路上。由于美债危机，美国政府提高美债上线。但美国政府还是要发债来解决缺钱的困境，因此又要带来一波美元通缩，带来美元走高。而近期我国央行在经济困境中的降息操作，也是人民币走弱的一个原因。

尽管人民币汇率受到多重因素的影响而出现波动，但我国央行有足够的政策工具和能力来维护汇率的基本稳定，并防止出现过度波动或失控的情况。随着美联储紧缩节奏放缓，美元指数见顶回落，国内稳增长政策逐步见效，人民币汇率或将震荡回升。

兰香

长期跟踪研究金融和新产业

6月26日早间公布的人民币兑美元中间价调贬261个基点，报7.2056，创2022年11月10日（7.2422）以来最低。在人民币跌跌不休的背景下，经济日报上周针对汇率变化发文表示，人民币汇率不存在大幅贬值基础和空间。随着美联储暂停加息，美国政府债务上限风险化解，避险情绪下降，其经济下行压力逐步显现，预计美元指数回调将延续。相反，我国推动经济回升向好的政策措施陆续落地，成效逐步显现，经济增长内生动力增强，将对人民币汇率形成有效支撑。

张学峰

一位不断探索的经济人

中国官方对人民币贬值没有采取救市行动，而是任由市场波动。现在人民币汇率有升贬双向波动转为以贬值为主的单向波动。前段时间人民币曾出现大幅升值，与美元汇率升值到 6 区间，随后又下跌。

现在货币政策的热点是降息，降息以后中美利差进一步拉大，外资可能回流美国，人民币还将进一步贬值。

这是稳经济保增长与金融稳定之间的两难选择。人民币持续贬值其实也有好处，尤其是对各类金融市场有利好行情，推动中国的上市资产估值下移，增加中国市场投资吸引力。

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人民币汇率年内首次破“7”，影响有多大？一文看懂背后主因与对股市影响_央广网

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人民币汇率年内首次破“7”，影响有多大？一文看懂背后主因与对股市影响

2023-05-22 09:21:05来源：财联社

　　财联社5月22日讯（记者闫军）人民币汇率今年首次破“7”。5月17日、5月18日，延续数月跌势的离岸人民币（CNH）、在岸人民币（CNY）相继突破7.0整数关口，截至5月20日，在岸人民币报收7.014，离岸人民币报收7.0216。

　　人民币汇率破“7”意味着什么？原因为何？对复苏进程中的国内经济产生哪些影响？投资者尤为关注的还有汇率波动对A股影响几何？对于这些问题，中金研究院董事总经理、外汇研究负责人李刘阳、中证金融研究院首席经济学家潘宏胜在接受财联社记者专访时围绕着人民币破“7”的背景与成因进行深入分析。

　　两位受访人士指出，在外部短期海外环境冲击、4月经济数据稍显不及预期、海外旅游商务购汇需求增加等多重因素之下，人民币汇率出现双向波动很正常，不存在大幅贬值的基础，对我国资本市场影响有限，在经济复苏的大背景下，资本市场稳定运行有坚实的基础。

　　美元指数走强成这一次破“7”主因

　　外汇市场成因复杂，多重均衡的反映国内外的变量波动。李刘阳表示，这一次人民币汇率的贬值，受外部因素影响较多。

　　首先是受美元反弹的大环境影响，美元指数自5月8日至18日期间，自101点的低点反弹至接近104点位置。这次期间，可以看到大部分货币兑美元都出现了一定的回调。

　　外部因素对人民币汇率造成冲击的观点也得到了潘宏胜的认可。他指出，按照影响汇率的逻辑来看，基本面并不支撑汇率的人民币汇率比较明显的贬值。国内经济在稳步复苏中，美国更多地是讨论衰退与通胀的风险，以及债务危机，可以看出美国面临的考验要更大一些。这一轮的人民币汇率贬值主要原因在于美元指数的上升。

　　“美元指数上升可能与美国存在债务违约的风险相关，包括此前美国一些银行的破产重组。从历史来看，投资者在紧张情绪下，就会对美元资产形成短期的支撑。”潘宏胜表示，这给人民币汇率短期表现造成压力。

　　其次，随着美联储等国家央行加息，当前处于包括美元等主要货币利率相对偏高的态势中，受供需关系变化影响，人民币汇率面临压力。具体而言，本外币汇率之间形成利差，也会影响企业的资产负债的配置。比如一些出口企业可能倾向于把出口获得的美元收入拿去做存款，选择利息高的配置而不是结汇；还有一些借外债的企业从融资成本最小化出发，可能倾向于用人民币融资替代美元融资，这也会增加美元的需求。

　　第三，受季节性因素影响，每年4、5、6月，人民币汇率都会有一定的压力，原因在于中国海外上市的公司多数在此期间美元分红，这段时间购汇偏多影响人民币汇率表现。

　　除了海外因素之外，李刘阳还表示，4月国内经济回升幅度不及市场预期也对人民币汇率产生一定的影响。

　　国家统计局5月16日发布的最新经济数据显示，在一季度增速超出市场预期之后，4月中国经济未能延续强劲复苏。4月份社会消费品零售总额同比增长18.4%，增速较3月加快7.8个百分点，规模以上工业增加值同比增加5.6%，比3月加快1.7个百分点。在去年同期疫情冲击导致的低基数基础上，消费、工业增速继续回升，但回升幅度不及市场预期。

　　此外，潘宏胜指出，包括年轻群体的失业率等问题存在，国内经济复苏需要进一步稳固，在期间投资者在情绪上会的波动，都为人民币汇率带来一定压力。

　　不必对破“7”过度解读

　　市场明显对人民币破“7”表现出关注，两位受访专家不约而同地认为，所谓的破“7”，不必当做某种信号过度解读。

　　李刘阳表示，我国自2015年汇率改革至今，人民币并不是第一次破“7”，破“7”之后也都在一段时间后收了回来。当前的汇率波动反映了短期市场供需关系，汇率在破7前后的变动是平滑，这说明我国外汇市场具备韧性，通过价格变化实现了短期的动态平衡。

　　李刘阳进一步解释，看待汇率需要关注长期的资金流向，通常会关注国际收支的平衡动向，这可以看做是人民币汇率的基本面。

　　我国的经常账户保持了长期顺差的局面。在当前海外通胀高于国内的形势下，国内商品的出口价格涨幅相对偏少，存在相对竞争力。今年前4个月，我国的出口形势好于预期，贸易顺差刷新历史记录，这是人民币汇率能够把持韧性的重要基础。

　　潘宏胜也指出，国家外汇管理局在5月12日公布的国际收支平衡表初步数据显示，今年一季度，我国国际收支保持基本平衡。其中，经常账户顺差820亿美元，我国国际收支口径的货物贸易顺差1299亿美元，为历年一季度次高值。

　　服务贸易则呈现出逆差，一季度，服务贸易逆差470亿美元。其中，旅行逆差434亿美元，同比增长58%，主要是居民个人出境旅行增多；运输逆差190亿美元。潘宏胜认为，这些数据虽然是逆差，但是经济活动恢复活跃的表现。

　　再看资本账户，短期来看，资本的流向在很大程度上取决于市场对中国经济修复趋势的预期。当前市场对国内经济修复的分歧主要在节奏和速率上，在国内经济复苏的大方向确定的背景下，资本最终也将会回流。李刘阳直言，当前汇率水平回到去年11月、12月的水平，市场对人民币的定价已经过分悲观了。此外，从实际有效汇率等估值水平看，当前人民币汇率处于相对低估的水平。中长期来看，人民币汇率会有一个向均值回归修正的过程。

　　潘宏胜表示，随着美联储加息预期的降低，国内也没有进一步降息的信号。中美之间利差倒挂的因素也在弱化。从这一角度而言，两位专家均认为，人民币不具备大幅贬值的基础，对于汇率的短期波动，没有必要过度的解读与担心。

　　汇率波动对资本市场影响有限

　　对于市场担心的人民币汇率下行，会对国内资本市场产生不利影响的问题，李刘阳认为，股债等资本市场的定价与汇率的定价机制并不完全重合，二者都是受国内经济修复情况的影响，但是汇率变化的影响因素更加多元，也更多受到海外因素影响。此外，二者的大部分时间走势也并不是重合的。

　　“中国仍然是2023年全球经济增长前景相对较好的经济体”在李刘阳看来，与欧美主要经济体的衰退相比，国内经济依然保持复苏向上的态势。海外货币政策逐步趋于放松将会让中外利差有所收窄，这些因素最终将吸引跨境证券投资的资金回流。

　　Wind数据显示，今年以来，北向资金持续为A股“充值”，截至5月19日，年内北向资金累计净流入近1900亿元，其实是在今年一季度北向资金净买入超过1800亿元。尽管当前买入步伐有所放缓，相对而言，当很多发达市场埋首应对高通胀、利率上升和潜在的经济衰退之际，人民币资产的分散化投资价值高，兼具安全性与流动性特征，加之估值相对偏低，受到北向资金的频频加仓。

　　潘宏胜也认为，影响A股因素，国内经济是主因。尽管短期汇率承压会造成情绪波动，但资本市场有自己的运行逻辑，不能简单地把汇率波动与国内资本市场进行直接的联系。比如，今年以来，A股在估值修复的过程中，有人工智能、通信等创新板块不断涌现，随着国内企业创新驱动能力增强，资本市场更关注的是企业自身内在价值的稳步提升。

　　人民币国际化是高质量开放的一部分

　　近期，中国资本项目进一步开放，5月15日，内地与香港利率互换市场互联互通（简称“互换通”）合作正式上线运行，便利境外投资者参与银行间利率互换等衍生品交易。

　　5月19日，央行、国家外汇管理局发布持续优化跨国公司本外币跨境资金集中运营管理政策显示，为全面贯彻落实党的二十大精神，加快构建新发展格局，增强国内国际两个市场两种资源联动效应，更好支持总部经济发展，日前，中国人民银行、国家外汇管理局决定在北京、广东、深圳开展试点，优化升级跨国公司本外币跨境资金集中运营管理政策。

　　主要内容包括：

　　一是优化整合现有跨国公司跨境资金集中运营相关政策要求，惠及更多企业；二是增大企业跨境资金运营自由度，允许跨国公司根据宏观审慎原则自行决定外债和境外放款的归集比例；三是支持跨国公司以人民币开展跨境资金集中运营业务；四是简化备案流程及资金使用相关材料审核。

　　下一步，中国人民银行、国家外汇管理局将继续以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，持续深化外汇领域改革开放，进一步提升跨境贸易和投融资便利化水平，不断优化跨国公司跨境资金集中运营管理相关政策，更好服务实体经济高质量发展。

　　对此，李刘阳指出，这是我国高质量对外开放的一部分，对于跨境运营企业而言，境内外账户资金统筹资金管理，可以放在一个资金池里相互调拨使用，可以有效地降低财务运营成本，给跨国企业在中国投资提供了便利，也有利于提升运营效能。

　　随着人民币国际化进程的推进，国际贸易中人民币结算增加，人民币成为别国的外汇储备，这些国家可能会对我们资本市场进行回流和投资，比如通过互换通等为资金回流投资增加了机制保障。除了股票通、债券通以外，还可能通过衍生品的方式来投资，尤其是衍生品的开放，对于一些海外投资人而言，要管理股票账户成本可能较高，但是管理衍生品成本更低一些。

　　李刘阳表示，人民币的国际化的推进与金融工具的不断推出可以形成一个正向循环，海外投资者使用人民币，投资中国就需要有相应的工具，反过来也促进国内金融市场的深度建设，国内金融市场回报高，海外投资者更愿意持有人民币或者采用人民币结算支付，这是一种慢慢积累的过程。

　　潘宏胜进一步指出，金融产品互通渠道与机制的打通，有助于满足境内外投资跨境使用人民币以及进行人民币资产的配置，这都会极大夯实人民币汇率的基础。在市场的自发力量驱动之下，跨境人民币需求增加，政策也越来越便利，二者相辅相成。

　　他认为，人民币的国际化进程并不是与其他货币“非此即彼”的过程，国际货币运行体系不是零和博弈，而是多元化并存的。所以也没有必要把人民币使用占比作为衡量标准，归根到底，市场没有必要太为一些短期指标上的起伏波动去过度反应。

编辑:高杨

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人民币汇率年内首次破“7”，影响有多大？一文看懂背后主因与对股市影响

除了海外因素之外，李刘阳还表示，4月国内经济回升幅度不及市场预期也对人民币汇率产生一定的影响。李刘阳进一步解释，看待汇率需要关注长期的资金流向，通常会关注国际收支的平衡动向，这可以看做是人民币汇率的基本面。

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人民币汇率近期波动意味着什么？有何影响？专家解读

2022年09月17日 07:17

央视网

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　　最近几天，境内外人民币兑美元汇率交易价波动加大，引发市场关注。人民币汇率近期波动意味着什么？对百姓又有何影响？

　　专家：人民币汇率双向波动将是常态

　　专家表示，此次人民币汇率波动，主要是受到美联储为抑制高通胀而加速收紧货币政策的影响，随着美元指数不断走强，包括人民币在内的非美元货币大多出现了不同程度的贬值。

　　中银证券全球首席经济学家管涛：最近一段时间，国际外汇市场美元指数也是上蹿下跳，经过强势整理以后，美元指数又开始重新再继续冲高，在这样的背景下，人民币汇率出现了调整。

　　专家表示，对此次人民币汇率波动，应以平常心看待。虽然近期人民币汇率波动较大，但今年以来人民币在主要货币中依然表现稳健。

　　中银证券全球首席经济学家管涛：年初到现在，美元指数涨了14%以上，但是在这个过程中，人民币对美元的汇率中间价调整了7%、8%（左右），但同时我们看到，人民币对欧元、英镑、日元还有像亚洲的主要货币韩元，都出现了比较大幅度升值。所以总体上来讲，在主要货币里，人民币汇率还是比较坚挺的。

　　而事实上，近年来，随着人民币汇率形成机制市场化程度日益提高，人民币汇率弹性也在增强。

　　中银证券全球首席经济学家管涛：人民币汇率弹性增加以后，（汇率）双向波动是常态，合理均衡是目标，但是我们保持汇率稳定并不意味着人民币汇率不动。

　　民生银行首席经济学家温彬：过去几年人民币对美元汇率，总体保持在合理均衡水平上的双向波动。

　　专家：从进出口角度看汇率波动有利有弊

　　很多人都关心，人民币汇率波动到底意味着什么？人民币贬值又有何影响？专家表示，从进出口角度来看，汇率的波动是有利有弊的。

　　中银证券全球首席经济学家管涛：汇率不论涨和跌都是有利有弊的，没有说升值就是好事，贬值就是坏事。具体到最近的人民币汇率调整来讲，显然是对有外汇收入，有外汇资产的市场主体来讲就是有利的，对于有对外支付需求或者有对外负债来讲，可能就会带来一定的损失。

　　因此，对于外向型企业而言，要树立汇率风险中性的理念，主动利用衍生工具，做好汇率风险管理，保持正常的生产经营即可。

　　那么对百姓而言，近期人民币对美元汇率波动有什么影响呢？

　　事实上，如果你在国内购买非进口产品，人民币对美元汇率的波动对你几乎没有影响。而如果你近期要通过跨境电商海淘进口商品，又是通过美元结算进口的，那么你可能会发现近期你购买产品要支付的人民币价格变贵了。

　　除此之外，对居民而言，近期的人民币对美元波动则意味着购汇成本增加，留学等成本会有所增加。那这是否意味着现在应该抓紧换美元呢？

　　民生银行首席经济学家温彬：购汇要根据实际需求，合理换汇，要看到汇率是双向波动的。

　　专家：人民币不具备持续贬值基础

　　从我国经济基本面看，预计三季度GDP增速较二季度有明显回升，通胀水平温和可控，国际收支状况良好。专家表示，我国经济长期向好的基本面不会改变，人民币也不具备持续贬值基础。

　　民生银行首席经济学家温彬：特别是经常项目和直接投资等国际收支基础性项目保持较高顺差，为人民币汇率稳定和外汇市场平稳运行奠定了前提，人民币不存在持续贬值的基础。

　　除此以外，从供求关系来看，人民币也并不存在持续走弱的基础。

　　中银证券全球首席经济学家管涛：我们看到3月份到8月份此期间，从银行结售汇的角度来看，除了5月份出现了少量的逆差以外，其他各个月份都是顺差，而且3到8月份，六个月累计顺差615亿美元。

　　不仅如此，专家表示，中国人民银行还有多种工具来应对汇率突然的大幅波动。

　　中银证券全球首席经济学家管涛：比方说中间价报价机制里的逆周期因子，还有远期购汇的外汇风险准备，还有跨境投融资的宏观审慎系数等等，总体上来看，（我国）外汇市场更加有韧性，而且我们更加有信心有条件来应对海外货币政策紧缩对中国跨境资本流动和人民币汇率带来的影响。

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人民币汇率破“7”了！有哪些影响？十问十答

来源：国是直通车2022-09-15 22:32

　　北京时间9月15日，外汇市场上，离岸人民币对美元即期汇率跌破整数关口“7”。时隔两年多以后，人民币对美元汇率再度一脚迈入“7”时代。

　　未来走势会怎么走？“破7”以后会有哪些影响？

　　国是直通车综合官方和专家权威观点，推出“十问十答”：

　　人民币对美元汇率破“7”到底好不好？我们该如何看待？

　　国是直通车：人民币汇率破“7”，真的没有大家想得那么严重，它只是一个价格而已，肯定会涨回来的，这是必然的。

　　2019年人民币破“7”的时候，央行就说过，人民币汇率“破7”，这个“7”不是年龄，过去就回不来了，也不是堤坝，一旦被冲破大水就会一泻千里；“7”更像水库的水位，丰水期的时候高一些，到了枯水期的时候又会降下来，有涨有落，都是正常的。

　　大家要认识到，人民币汇率不具备长期贬值的基础，也不会出现一直下跌或者一直上涨的单边行情。

　　即便这次破“7”了，未来随着国内经济企稳、美元指数回调再配合一些工具的使用，再涨回到“6”区间也是必然的事情。

　　其实，汇率涨跌的影响已经是个老话题了，汇率贬值有利有弊。适度贬值有利于提升出口贸易竞争力和价格优势，推动实体经济复苏，但进口企业的进口成本将有所增加。

　　举例来看，中国出口贸易中鞋靴配饰、纺织服装、皮革箱包占据了很大的份额，人民币适度贬值对于处在这些行业的企业可能会受益。反过来看，需要从海外进口原材料、货物、服务的行业，以及扛着更多美元债券的公司，或许会受到负面影响。

　　9月6日央行降低了金融机构外汇存款准备金率2个百分点，为什么汇率还是持续贬值呢？

　　国是直通车：首先，央行9月6号宣布的是外汇“降息”的消息，而不是在那天就执行了。央行将自2022年9月15日开始，把金融机构外汇存款准备金率下调2个百分点，即外汇存款准备金率由现行8%下调至6%。

　　所以最近几天，外汇“降息”更多的是信号作用，是在向市场“喊话”，如果出现了非理性的贬值，官方是不会坐视不管的。

　　人民币贬值是钱更不值钱了吗？那贬值会不会推高进口成本，进而导致物价上涨？

　　国是直通车：人民币贬值的“不值钱”仅仅是体现在用人民币购买美元的时候。在进口结算需用到美元时，进口成本确实会提高。

　　但请注意，如果进口结算用的是欧元、日元、英镑，其实最近的成本是在降低的，因为人民币相对这些货币其实是在升值。

　　至于物价上涨的问题，中国的CPI构成里绝大部分吃的用的，国内都可以自给自足，人民币对美元汇率贬值对我们自己内部的物价影响很小。

　　管它是涨还是跌，如果我只用人民币在国内消费，人民币汇率贬值是不是对我没有影响？

　　国是直通车：不一定。如果你在国内消费的产品，是通过美元结算进口的，或者其零部件是用美元购买的，那么人民币贬值的成本可能转移到你要购买的产品价格上，会变贵。

　　举个最简单的例子，你在国内通过跨境电商海淘，最终消费是用美元计价的话，那么对你会产生影响。

　　美元印了这么多，为什么还很值钱？美元对全世界主要货币都在升值吗？

　　国是直通车：四个字，美元霸权。美国前财政部长康纳利就说过：“我们的美元，你们的麻烦。”

　　一般来说，一直撒钱、疯狂“放水”，钱肯定就不值钱了。但关键问题在于，美元在全球的贸易、支付、金融及外汇储备等各种领域都占据了绝对的垄断地位。

　　那么，美联储放的“水”其实是全球在消化，美联储可以通过加息和降息来控制“水”的流向和美元的价格，今年以来美元升值就是在前期为了应对疫情的“大放水”后开始了加息，美元回流本土市场，推高了美元的价格。

　　不仅人民币在贬值，别国货币对美元也在贬值。进口成本增加，会让“全民买单” 吗？

　　国是直通车：“又不是只有人民币在贬值”确实是当前的现状，前面提到了，欧元、日元、英镑跌得比人民币还厉害，所以人民币相对这些非美货币来说其实是升值的。

　　价格优势和产品优势都是决定生意的重要因素，这个时候要看出口的竞争力，就要根据不同行业来进行具体分析。

　　至于进口的成本增加，一方面我们的CPI构成里的商品基本可以做到自给自足，不用太多担心；另一方面有一些商品牵扯到汇率变化的成本提高问题，中国在很多生活必需品的供给上是有一套定价机制的，经过定价机制出来后的最终价格并不一定都是要全民买单。

　　人民币继续贬值，资金会往外“跑”吗？

　　国是直通车：不可否认，在人民币的这一波贬值里，肯定会有一些资金往外走，但这些资金一般都是有短期投资目的甚至带着投机心态的资金，现在来看，中国外汇市场运行正常，跨境资金流动也是有序的。

　　在上周末外汇局副局长郑薇表示，当前，中国跨境资金流动总体稳定，境内外汇供求保持基本平衡。中国经济长期向好的基本面没有改变，并继续吸引直接投资和以中长期资产配置为目的的资金流入。

　　2022年上半年，中国直接投资净流入749亿美元，其中来华直接投资净流入1496亿美元，显示了中国市场对外资保持较强吸引力。

　　美国最近一直在加息，现在是该买美元存款理财、买黄金的时机吗？

　　国是直通车：确实，现在有些银行的美元存款利息已经比人民币要高了，但是要注意美元存款高息不代表一定能享受高收益，因为最终的收益还要把汇率的变化给考虑进去。

　　比如说，假设现在美元存款一年3.5%的利息，如果这一年里，人民币对美元只要升值4%，大概从现在的水平到6.6左右就可以，那其实还亏了，另外换汇还有手续费了，竹篮打水一场空。

　　而且现在人民币双向波动的弹性增强了，6.6的水平在三四个月前就出现过，未来一年里完全有可能涨回去。所以，不要去赌汇率，因为谁都测不准。

　　至于黄金，大家都觉得它是很好的避险资产，但它并不是人民币汇率贬值的避险资产，看这一轮和今年前一轮人民币贬值，黄金价格几乎没有变化，投资黄金还是要看整个国际局势和美元的动向。

　　为什么稳汇率，要调降外汇准备金呢？这中间是怎么起作用的？

　　国是直通车：人民币对美元汇率本质就是价格，价格是由供需关系决定，外汇准备金率降低了，就会释放美元流动性，外汇市场上的美元就会更多，那么美元也就不会那么贵了。

　　人民币汇率“破7”，央行还有哪些调控汇率的工具？

　　国是直通车：任何一国的央行都不会放任本国货币快速升值或者快速贬值。

　　中国人民银行的货币政策“工具箱”很多，应对外汇市场上的投机炒作行为也是非常有经验的，过去几年和人民币汇率的空头“交战”，都是凯旋而归。

　　除了已推出的外汇存款准备金率外，目前来看央行在防止汇率快速贬值上的工具还有逆周期因子、跨境投融资宏观审慎系数等。

　　编辑：汪俐辰

　　一审：夏宾

　　责编：魏晞

[

责编：邱晓琴 ]

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人民币汇率破“7”了！有哪些影响？十问十答

来源：国是直通车2022-09-15 22:32

　　北京时间9月15日，外汇市场上，离岸人民币对美元即期汇率跌破整数关口“7”。时隔两年多以后，人民币对美元汇率再度一脚迈入“7”时代。

　　未来走势会怎么走？“破7”以后会有哪些影响？

　　国是直通车综合官方和专家权威观点，推出“十问十答”：

　　人民币对美元汇率破“7”到底好不好？我们该如何看待？

　　国是直通车：人民币汇率破“7”，真的没有大家想得那么严重，它只是一个价格而已，肯定会涨回来的，这是必然的。

　　大家要认识到，人民币汇率不具备长期贬值的基础，也不会出现一直下跌或者一直上涨的单边行情。

　　即便这次破“7”了，未来随着国内经济企稳、美元指数回调再配合一些工具的使用，再涨回到“6”区间也是必然的事情。

　　9月6日央行降低了金融机构外汇存款准备金率2个百分点，为什么汇率还是持续贬值呢？

　　所以最近几天，外汇“降息”更多的是信号作用，是在向市场“喊话”，如果出现了非理性的贬值，官方是不会坐视不管的。

　　人民币贬值是钱更不值钱了吗？那贬值会不会推高进口成本，进而导致物价上涨？

　　国是直通车：人民币贬值的“不值钱”仅仅是体现在用人民币购买美元的时候。在进口结算需用到美元时，进口成本确实会提高。

　　但请注意，如果进口结算用的是欧元、日元、英镑，其实最近的成本是在降低的，因为人民币相对这些货币其实是在升值。

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　　人民币继续贬值，资金会往外“跑”吗？

　　2022年上半年，中国直接投资净流入749亿美元，其中来华直接投资净流入1496亿美元，显示了中国市场对外资保持较强吸引力。

　　美国最近一直在加息，现在是该买美元存款理财、买黄金的时机吗？

　　而且现在人民币双向波动的弹性增强了，6.6的水平在三四个月前就出现过，未来一年里完全有可能涨回去。所以，不要去赌汇率，因为谁都测不准。

　　为什么稳汇率，要调降外汇准备金呢？这中间是怎么起作用的？

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　　除了已推出的外汇存款准备金率外，目前来看央行在防止汇率快速贬值上的工具还有逆周期因子、跨境投融资宏观审慎系数等。

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